太空經濟供應鏈 (Space Economy: Launch · Satellites · Apps)
Space Economy — SpaceX 2026-06-12 完成史上最大 IPO（SPCX 募資 ~$750 億、估值 ~$1.75 兆、超越 Saudi Aramco；首日 +19% 收 $161、市值 >$2 兆、美股第六大），把太空從題材推向可投資的資產類別，RDW/LUNR 6 個月暴漲 +368%/+335%、ASTS/RKLB/PL 接連創高。價值鏈：火箭推進/結構件 → 發射服務（Falcon9 降本至 ~$2,700/kg、Starship 目標 $100–200/kg）→ 衛星/太空船製造 → 在軌/月球/太空站服務 → 衛星營運（通訊 D2C / 對地觀測 / 太空算力）→ 地面設備（台廠華通/昇達科重倉）。整體市場 2026 約 $462–630B、2040 上看 $1 兆（Morgan Stanley）。有別於 leosat（LEO 通訊+台廠地面設備細分），本主題涵蓋發射+製造+應用全景。⚠ SpaceX 2025 虧損近 $50 億、估值爭議；整機新創多 EPS 負；發射近獨佔單點風險。
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火箭推進 / 結構件 / 酬載防護 Propulsion, Structures & Payload Protection
火箭推進系統、級間/整流罩結構件、酬載防護與飛彈/太空關鍵子系統，是發射與衛星的上游硬體基礎，受國防 + 商業太空雙重需求拉動。
Karman Holdings（KRMN，飛彈/國防/太空關鍵系統——酬載防護、推進、級間結構，垂直整合上游卡位者）Q1 2026 營收 $151.2M(+51%)、backlog $1.0B(+61%)、2026 指引上調至 $720–735M，是少數有真實業績與 backlog 能見度的「賣鏟人」。引擎方面 Blue Origin BE-4（550,000 磅推力 LNG 引擎）同時供應自家 New Glenn 與 ULA Vulcan，是西方非 SpaceX 大推力的共同瓶頸。配套：AMSC（材料/磁體，sleeve）、Moog（致動器/閥件）、L3Harris（LHX，推進與系統整合）。上游受國防 SDA 與商業巨星系雙重訂單拉動，集中度高、進入門檻極高。
| 公司 | 市佔／地位 | 角色 |
|---|
| [US] Karman Holdings (KRMN) | 推進/結構/酬載防護 | Q1 2026 營收 $151.2M(+51%)、backlog $1.0B(+61%)、2026 指引 $720–735M；2026-01 併 Seemann Composites/MSC 切入海事國防 |
| [US] Blue Origin (BE-4) (—) | 大推力引擎共用源 | 未上市；BE-4 同供 New Glenn 與 ULA Vulcan(550,000 磅推力) |
| [US] L3Harris (LHX) | 推進/系統整合 | 併 Aerojet Rocketdyne；太空+國防 |
| [US] Moog (MOG.A) | 致動/閥件 | 火箭與衛星精密機電 |
| [US] American Superconductor (AMSC) | 材料/磁體 sleeve | 太空電力與磁體配套 |
| [US] Karman 配套供應鏈 (—) | 上游零組件 | 未上市為主；國防+太空雙需求 |
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發射服務（SpaceX 近獨佔） Launch Services
把酬載送上軌道的火箭發射服務。可回收火箭使單位發射成本崩跌（Falcon 9 ~$2,700/kg→Starship 目標 $100–200/kg），是整個太空經濟下游應用得以成立的根本。
SpaceX（SPCX，Falcon 9 可回收、自發 Starlink，占全球商業入軌運能絕大多數，近乎獨佔；2026-06-12 IPO 募資 ~$750 億、估值 ~$1.77 兆、史上最大、首日 +19% 收 $161、6/16 盤中觸 $225.64；Starship Flight 12(2026-05-22) 首試 V3 架構＋Raptor 3、達成模擬衛星部署與印度洋濺落、目標 $10–100/kg；惟 2025 全公司虧損近 $50 億、估值爭議）。西方第二極：Rocket Lab（RKLB，2025 營收 $602M +38%、Q1 2026 創 $200M 季營收 +63.5%、backlog $2.2B +108%；Neutron 中型 Q4 2026 首飛、已簽含一筆「史上最大」機密合約至 2029；KeyBanc 太空首選）、Firefly Aerospace（FLY，Q1 2026 營收 $80.9M +45%、2026 指引 $420–450M、Blue Ghost M2 今夏組裝完成、入選 Golden Dome 攔截器計畫、估值僅 ~14x vs RKLB ~70x）。新進大推力受挫：⚠ Blue Origin New Glenn 第三枚(NG-3)2026-05-28 在 LC-36 地面測試時 7 具 BE-4 點火後底部起火爆炸（未載 Amazon Leo 衛星），原本規劃發射 Amazon Leo 首批衛星受阻、Blue Origin 重建發射台並承諾「年底前復飛」；ULA Vulcan、Arianespace Ariane 6（目標年 10 發）。⚠ 分析師示警「SpaceX 控制軌道存取」對對手不利；New Glenn 爆炸更凸顯西方非 SpaceX 大推力遞補的脆弱，發射近獨佔屬產業單點風險加劇。
| 公司 | 市佔／地位 | 角色 |
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| [US] SpaceX (SPCX) | 商業入軌近獨佔 | 2026-06-12 IPO 募資 ~$750 億、估值 ~$1.77 兆(史上最大)、首日 +19% 收 $161、6/16 觸 $225.64；Starship Flight 12(5/22)首試 V3+Raptor 3 達衛星部署＋濺落；2025 虧損近 $50 億 |
| [US] Rocket Lab (RKLB) | 西方第二極 | Q1 2026 季營收 $200M(+63.5%)、backlog $2.2B(+108%)；KeyBanc 太空首選 |
| [US] Firefly Aerospace (FLY) | 小型發射+登月 | Q1 2026 營收 $80.9M +45%、2026 指引 $420–450M；Blue Ghost M2 今夏組裝完成、入選 Golden Dome 攔截器；首家成功商業登月；估值僅 ~14x vs RKLB ~70x |
| [US] Blue Origin (—) | 新進大推力(受挫) | 未上市；⚠ NG-3 2026-05-28 地面測試爆炸毀損(未載 Amazon Leo 衛星)、發射台重建中、承諾年底前復飛；原為 Amazon Leo 規劃 24 發 |
| [US] ULA (United Launch Alliance) (—) | 國防發射 | 未上市(Boeing/Lockheed 合資)；國防巨星系部署 |
| [FR] Arianespace (—) | 歐洲自主運能 | 未上市；目標年 10 發 Ariane 6 |
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衛星 / 太空船製造 Satellite & Spacecraft Manufacturing
衛星本體/平台與太空船製造。LEO 巨星系與 SDA 國防量產需求驅動「工業化造星」，大廠透過併購內製 bus、發射商垂直整合切入製造。
衛星製造市場 2026 約 $25.0B、2027 $28.7B，LEO 衛星 2025 佔 61.4%。垂直整合併購潮加劇：Intuitive Machines 2026-01 以 $800M 併 Lanteris Space Systems（前 Maxar Space Systems）、跨入大型衛星製造成為新太空 prime（見 in-space 節點）。Lockheed Martin（LMT，2024-10 併 Terran Orbital 內製 SDA 用衛星 bus、量產 + 任務保證雙優）、Airbus（AIR.PA，OneWeb 製造合資、Gen-2 規劃）、Northrop Grumman（NOC）、Boeing（BA）。中堅量產：York Space、Sierra Space（未上市，SDA 量產主力）。垂直整合潮：Rocket Lab Space Systems（RKLB，從發射商跨製造、Space Systems 佔 backlog 58.5%）、SpaceX 自製 Starlink。2026 全球衛星發射量法人估突破 5,000 顆(YoY +~50%)。
| 公司 | 市佔／地位 | 角色 |
|---|
| [US] Lockheed Martin (LMT) | SDA 衛星 bus 內製 | 2024-10 併 Terran Orbital；量產+任務保證 |
| [EU] Airbus (AIR.PA) | OneWeb 製造 | OneWeb Satellites 合資 |
| [US] Northrop Grumman (NOC) | 大型衛星/在軌服務 | 傳統大廠+在軌延壽 |
| [US] Rocket Lab (Space Systems) (RKLB) | 垂直整合製造 | Space Systems 佔 backlog 58.5% |
| [US] Boeing (BA) | 大型衛星 | 傳統航太大廠 |
| [US] York / Sierra Space (—) | 量產中堅 | 未上市；SDA 量產主力（註：Maxar Space Systems 已被 LUNR 併並改名 Lanteris，見 in-space 節點） |
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在軌 / 月球 / 太空站服務 In-Space, Lunar & Stations
登月著陸器、在軌製造/服務硬體、商業太空站。ISS 2030 退役接班 + NASA CLPS 月球商業運輸 + 在軌製造，是 SpaceX IPO 後資金最熱、漲幅最大但 EPS 多為負的環節。
Intuitive Machines（LUNR，登月著陸器+太空運輸，2026-01-13 完成 $800M（現金 $450M+股票 $350M）併購 Lanteris Space Systems（前 Maxar Space Systems），垂直整合為「地球軌道至月球/火星」太空 prime；Q1 2026 創 $186.7M 季營收、backlog 升至 $1.1B（較年底 +$842M、主因 Lanteris）、2026 全年營收指引 $900M–$1B 並轉正 adj. EBITDA；6 個月曾漲 +335%）、Redwire（RDW，太空關鍵硬體——可展開太陽能板/天線/機械臂/在軌製造，2026 併 Edge Autonomy 切入國防無人機；Q1 2026 營收 $97M +58%（太空 $52.7M+國防科技 $44.3M）、毛利率升至 27%、惟淨損擴大；2026 指引 $450–500M +41.6%；2026-05 交付月球機械臂 MANUS；6 個月曾漲 +368%）、Voyager Technologies（VOYG，國防+太空+Starlab 太空站多數持股、接替 2030 退役 ISS；2026-06-02 宣布以最高 ~$3 億（純股票+earnout）併登月著陸器廠 Astrobotic、目標 2026-07 初完成，把 Pittsburgh「Moon Base」設為登月計畫核心；backlog $275.3M、2026 營收指引 $230–255M）。配套：Axiom Space（未上市，2026-01 發射首 2 個在軌資料中心節點）、Sierra Space（未上市，Dream Chaser+太空站）。⚠ 純題材股估值脫離基本面，多數 EPS 負、靠 backlog 與敘事撐估值，慎防回檔。
| 公司 | 市佔／地位 | 角色 |
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| [US] Intuitive Machines (LUNR) | 登月著陸器+垂直整合 | 2026-01 完成 $800M 併 Lanteris(前 Maxar Space Systems)轉太空 prime；Q1 2026 季營收 $186.7M、backlog $1.1B(+$842M)、2026 指引 $900M–$1B；⚠ 對手 Voyager 併 Astrobotic 搶登月 |
| [US] Redwire (RDW) | 在軌硬體+國防科技 | Q1 2026 營收 $97M +58%(太空$52.7M+國防$44.3M)、毛利 27%、2026 指引 $450–500M；併 Edge Autonomy 切入國防無人機；2026-05 交付月球機械臂 MANUS |
| [US] Voyager Technologies (VOYG) | 太空站接班 | Starlab 多數持股、接替 2030 ISS；2026-06-02 宣布以最高~$3億(純股票+earnout)併 Astrobotic、目標 7 月初完成；backlog $275.3M、2026 營收指引 $230–255M |
| [US] Axiom Space (—) | 商業太空站 | 未上市；2026-01 發射首 2 個在軌資料中心節點 |
| [US] Sierra Space (—) | 太空載具/站 | 未上市；商業太空站玩家 |
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衛星營運 / 通訊 D2C Operators & Direct-to-Cell
衛星通訊營運與直連手機（D2C）。衛星服務佔太空經濟最大且最快約 40%。（與 leosat 主題去重：本節點摘要核心營運商，台廠地面細分見 leosat）
AST SpaceMobile（ASTS，直連未改裝手機 D2C；2026-06-17 成功以 Falcon 9 發射 BlueBird 8/9/10（~2,400 sq ft 陣列、峰值 ~200 Mbps 直連標準手機），加速衝向 2026 底 ~45 顆在軌；Q1 2026 營收 $14.7M、惟 EPS -$0.66 雙miss、2026 指引維持 $150–200M；FCC 核准 SCS 商用上看 248 顆；現金 ~$35 億；近 60 家電信夥伴 >30 億用戶）。Amazon Leo（前 Kuiper）2026-04 以 ~$115.7 億收購 Globalstar（GSAT）加入 D2D，並接手 Apple iPhone/Apple Watch 衛星緊急 SOS 業務，D2C 格局重組。既有營運商：Iridium（IRDM，IoT/政府）、Viasat（VSAT，航空/政府寬頻）。SpaceX Starlink 仍是 LEO 寬頻近獨佔（細節見 leosat 主題）。
| 公司 | 市佔／地位 | 角色 |
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| [US] AST SpaceMobile (ASTS) | D2C 直連手機領先 | 2026-06-17 發射 BlueBird 8/9/10(~200 Mbps)、衝 2026 底 ~45 顆；Q1 2026 營收 $14.7M、EPS -$0.66 雙miss；指引維持 $150–200M；FCC 核准 SCS 上看 248 顆 |
| [US] Globalstar (Amazon Leo) (GSAT) | Amazon D2D + Apple | Amazon 2026-04 ~$115.7 億收購；接手 Apple 衛星業務 |
| [US] Iridium (IRDM) | IoT/政府營運 | 獲利穩定老牌營運商 |
| [US] Viasat (VSAT) | 航空/政府寬頻 | 政府+航空為主；併 Kymeta 天線 |
| [US] SpaceX (Starlink) (SPCX) | LEO 寬頻近獨佔 | 細節見 leosat；2024 營收占 SpaceX ~58% |
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對地觀測 EO / 太空算力 Earth Observation & Space-Based Compute
對地觀測（EO）影像與分析，及新興「太空算力」（軌道 AI 資料中心）。EO 已商業化、太空算力屬前瞻敘事，皆為 leosat 未涵蓋的新環節。
對地觀測：Planet Labs（PL，每日全球高解析影像訂閱制；Q1 FY2027(截至 2026-04)營收 $94M +42%、backlog $906M +72%、RPO +81%、國防情報營收 +65%、毛利率 56%；2027 指引 $425–441M；Pelican 次世代衛星）、BlackSky（BKSY，高頻 EO 影像+分析 Gen-3）、Maxar Intelligence（未上市，高解析 EO 龍頭；注意製造端 Maxar Space Systems 已被 LUNR 併並改名 Lanteris）。太空算力（emerging 前瞻）：Starcloud（未上市，2026-03 完成 $170M A 輪（Benchmark/EQT 領投）、估值 $1.1B、累計募資 >$2 億；2025-11 Starcloud-1 載 Nvidia H100 上軌成首個在軌訓練 LLM、Starcloud-2 今年升 Blackwell+AWS server blade、願景 5GW 軌道超叢集、規劃 Starship 發射資料中心級太空船）、Google Project Suncatcher（太陽能+TPU 軌道資料中心、2027 初發射 2 顆原型、軌道太陽能效率達地面 8 倍）、Nvidia Vera Rubin Space-1（2026-03 發表軌道 AI 資料中心晶片系統）。太空算力與 neocloud/data_center_cooling（地面 AI 資料中心）形成軌道版對照，距商業化尚遠（散熱/輻射/維修瓶頸）。
| 公司 | 市佔／地位 | 角色 |
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| [US] Planet Labs (PL) | 每日 EO 影像龍頭 | Q1 FY2027 營收 $94M(+42%)、backlog $906M(+72%)、國防情報營收 +65%；FY2027 指引 $425–441M |
| [US] BlackSky (BKSY) | 高頻 EO 影像 | 高重訪率影像+AI 分析 |
| [US] Starcloud (—) | 軌道 AI 資料中心先行 | 未上市；2026-03 完成 $170M A 輪(Benchmark/EQT)、估值 $1.1B、累計 >$2 億；Starcloud-1 成首個在軌訓練 LLM；願景 5GW 軌道超叢集 |
| [US] Google (Project Suncatcher) (GOOGL) | 太陽能 TPU 軌道 DC | 2027 初發射 2 顆原型；軌道太陽能效率達地面 8 倍 |
| [US] Nvidia (Vera Rubin Space-1) (NVDA) | 軌道 AI 晶片系統 | 2026-03 發表軌道 AI 資料中心晶片系統 |
| [US] Maxar Intelligence (—) | 高解析 EO 龍頭 | 未上市；政府+商業高解析（製造端 Maxar Space Systems 已被 LUNR 併、改名 Lanteris） |
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地面設備 / 元件（台廠重倉） Ground Equipment & Components (Taiwan)
地面接收站、相位陣列天線、衛星板 PCB、RF 模組與元件——台灣是關鍵供應地且多為已上市可投資標的。SpaceX 訪台擴大下單、要求「零紅鏈」。（細分見 leosat 主題）
SpaceX 2026 組團密訪台灣供應鏈、要求供應鏈去中國化（零紅鏈），重點對象華通與昇達科。衛星板 PCB：華通（2313.TW，衛星板 PCB 龍頭、HDI 全球第一 $13.81 億、受邀 3 場法說、訂單走高）、燿華（2367.TW，衛星板滿單漲停）。酬載：昇達科（3491.TWO，衛星通訊酬載大廠、SpaceX 訪台重點；2026 衛星營收占比上看 8 成、全年營收成長目標 +90%、毛利 >60%，營收貢獻最實之一）。地面站天線/LNB：啟碁（6285.TW，低軌營收占比破 10%、2025 營收創高）、兆赫（2485.TW，衛星接收 LNB/微波模組老牌廠）、金寶（2312.TW，SpaceX 地面接收站整機組裝；⚠2026-01 證實低軌業務「暫停」因客戶生產策略調整，警示客戶集中風險）。RF：同欣電（6271.TW，RF 模組）、穩懋（3105.TWO，砷化鎵 GaAs，SpaceX 獨家為券商說法待證）。⚠ 多數台廠衛星營收占比仍個位數%，屬概念/驗證階段，需個別檢視。
| 公司 | 市佔／地位 | 角色 |
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| [TW] 華通 Compeq (2313.TW) | 衛星板 PCB 龍頭 | HDI 全球第一 $13.81 億；SpaceX 重點對象、訂單走高 |
| [TW] 昇達科 SARSP (3491.TWO) | 衛星通訊酬載 | SpaceX 訪台重點；供 SpaceX 衛星間雷射 ISL 零組件、擴台越產能；受惠太空軍 $2.29B 零紅鏈大單；2026 衛星占比上看 8 成、毛利 >60% |
| [TW] 啟碁 Wistron NeWeb (6285.TW) | 地面站天線/LNB | 低軌營收占比破 10%；2025 營收創高 |
| [TW] 燿華 Unitech (2367.TW) | 衛星板 PCB | 滿單漲停；受惠 SpaceX 擴單 |
| [TW] 金寶 Kinpo (2312.TW) | 地面站整機組裝 | ⚠2026-01 證實低軌業務「暫停」（客戶生產策略調整）；客戶集中風險 |
| [TW] 兆赫 Microelectronics (2485.TW) | LNB/微波模組 | 衛星接收設備老牌廠 |
| [TW] 同欣電 / 穩懋 (6271.TW) | RF 模組/GaAs | 穩懋 SpaceX 獨家為券商說法（待證） |
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