低空經濟 / eVTOL 城市空中交通供應鏈 (Low-Altitude Economy / eVTOL Urban Air Mobility)
低空經濟 — 把人與貨從二維道路搬到三維天空的『新質生產力』賽道，2026 公認為載人 eVTOL『商業化元年』。中國市場規模 2026 估突破 1 兆元人民幣（樂觀估約 1.06 兆）、其中 eVTOL 本體市場約 950 億元，2026–2030 eVTOL CAGR 估 ~52.9%、2035 設備保有量上看 5 萬架。鏈條：上游航空級電池（CATL 凝聚態 / 半固態 350–500 Wh/kg）＋分布式電推進電機（臥龍電驅 600580.SH 全球首款 eVTOL 電機獲認證）＋碳纖維複合材機體（中復神鷹）＋飛控航電 → 中游 eVTOL 整機 OEM（億航 EH 全球首張載人 eVTOL TC/PC/OC『三證』、萬豐奧威 002085.SZ 收 Volocopter 核心資產、Joby/Archer 在美衝 FAA 認證）→ 下游起降場(vertiport)＋低空空管 → 載人載貨運營（中信海直 000099.SZ 通航龍頭、中直股份 600038.SH 直升機整機）。2026 關鍵數字：億航 Q1 交付 4 架、全年營收目標 RMB 6 億、毛利率 62.5%；Joby FAA 過第 4 階段、全年營收指引 $1.05–1.15 億、現金 $25 億；Archer 首家完成 FAA 第 3 階段、現金約 $18 億；UAE 對時的科技下 $100 億／350 架、泰國對沃飛 $175 億／500 架超級訂單。絃外之音：①eVTOL 整機仍重虧、估值靠『認證里程碑＋訂單故事』撐，真正先賺錢的是『賣鏟人』——電池/電機/碳纖維上游與既有通航運營商（中信海直已實質獲利、低空僅第二曲線）；②中美雙軌——中國靠政策＋產能搶『先商業化』、美國靠 FAA 認證＋資本搶『先載客』，億航『三證齊全』領先但量產交付才是試金石。⚠ 與既有 drone_uav（小型無人機）、leosat、auto_semi 主題在感測/電池/碳纖維等零組件層部分重疊；本主題聚焦『載人載貨 eVTOL 整機×電推進×起降運營』視角。非投資建議。
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航空級電池 / 高能量密度電芯 Aviation-Grade Battery & High-Density Cells
eVTOL 的『燃料箱』——須同時滿足高能量密度（決定航程）、大倍率快充快放（垂直起降耗能尖峰）與航空級安全冗餘，門檻遠高於車用電池。
電池是 eVTOL 能否真正載人載貨的物理天花板。CATL（寧德時代 300750.SZ）連 9 年全球動力電池龍頭、2026 Q1 市佔擴至 40.7%，旗下凝聚態（半固態）電池瞄準 500 Wh/kg 專攻 eVTOL 與高性能 EV、麒麟電芯達 350 Wh/kg，並已測試 4 噸級電動飛機、入股 eVTOL 廠 AutoFlight（沃蘭特相關），是『電池龍頭跨界鎖死 eVTOL 上游』的代表。EVE（億緯鋰能 300014.SZ）半固態 300–450 Wh/kg 進入限量生產。國軒高科（002074.SZ）亦布局。絃外之音：eVTOL 整機廠重虧時，電池龍頭以既有車用規模＋利潤跨界吃下航空級電池增量——是最早能變現的上游環節之一。
| 公司 | 市佔／地位 | 角色 |
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| [CN] 寧德時代 CATL (300750.SZ) | 全球動力電池龍頭（Q1 市佔 40.7%） | 已測 4 噸級電動飛機、入股 eVTOL 廠 AutoFlight；連 9 年全球第一 |
| [CN] 億緯鋰能 EVE (300014.SZ) | 半固態 300–450 Wh/kg | 半固態已進入限量生產，瞄準 eVTOL/電動航空 |
| [US] Amprius Technologies (AMPX) | 矽負極高能量密度 | 美系 eVTOL/電動航空電池供應商，矽負極路線 |
| [CN] 國軒高科 (002074.SZ) | 中系電池後段 | 切入低空經濟電池增量 |
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分布式電推進 / 航空電機 Distributed Electric Propulsion & Aviation Motors
eVTOL 的『肌肉』——分布式電推進(DEP)用多顆高功率密度航空電機＋電控驅動多旋翼/傾轉旋翼，取代傳統單一渦軸發動機，是 eVTOL 安全冗餘與低噪音的關鍵。
分布式電推進是 eVTOL 與直升機的根本分野：多電機冗餘＋電控分配讓單點失效不致墜機。臥龍電驅（600580.SH）2019 起布局航空電驅，已取得『全球首款 eVTOL 電機認證』，與中國商飛、沃飛長空、山河星航等共同研發。宗申動力（001696.SZ）以摩托/通用機械引擎起家、布局航空動力與油電混合，是低空經濟動力總成代表。海外則有 BETA Technologies（與 Eve Air Mobility 簽最高 $10 億電機合約）、Evolito（供 Vertical Aerospace）等專業電推進廠。此環節進入門檻在『航空級可靠度＋功率密度』，與車用電機不同。
| 公司 | 市佔／地位 | 角色 |
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| [CN] 臥龍電驅 Wolong (600580.SH) | 全球首款 eVTOL 電機認證 | 2019 布局航空電驅；客戶含中國商飛、沃飛長空、山河星航 |
| [CN] 宗申動力 Zongshen (001696.SZ) | 低空經濟動力總成 | 摩托/通用引擎起家，布局航空動力與新能源高端零件 |
| [US] BETA Technologies (—) | 電推進 + 整機雙線 | 未上市；自有 ALIA eVTOL/eCTOL，亦對外供電機 |
| [UK] Evolito (—) | 軸向磁通電機 | 英系軸向磁通航空電機新創 |
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碳纖維複合材機體 / 飛控航電 Carbon-Fiber Composite Airframe & Avionics
eVTOL 機體須極致輕量化以換取航程與載重，大量使用碳纖維複合材料；加上飛控、航電、感測（毫米波雷達/光達）構成『航空大腦與骨架』。
eVTOL 沒有渦輪推力餘裕，每減一公斤都直接換成航程——碳纖維複材機體因此是剛需。中復神鷹（688295.SH）為國產碳纖維龍頭，T700/T800 級量產供航空航天；光威復材（300699.SZ）全產業鏈布局、T300 級民航航太應用逾十年；中航高科（600862.SH）為航空複材主供。飛控航電與感測層與既有 drone_uav 主題部分重疊（毫米波雷達/光達避障）。絃外之音：碳纖維國產化進度決定 eVTOL 機體降本曲線，是低空經濟能否從『示範』走向『規模』的隱形瓶頸。
| 公司 | 市佔／地位 | 角色 |
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| [CN] 中復神鷹 (688295.SH) | 國產碳纖維龍頭 | 國產高端碳纖維量產領先，供 eVTOL/航空複材 |
| [CN] 光威復材 (300699.SZ) | 碳纖維全產業鏈 | T300 級民航航太應用逾十年、全產業鏈布局 |
| [CN] 中航高科 (600862.SH) | 航空複材主供 | 中航工業旗下航空複材核心供應商 |
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中國 eVTOL 整機 OEM（載人／載貨） China eVTOL Aircraft OEMs
中國 eVTOL 整機廠——以政策＋空域開放＋產能＋出海訂單搶『先商業化』。億航走無人駕駛多旋翼自動駕駛載人路線，萬豐奧威靠收購 Volocopter 補齊機型，沃飛/峰飛/時的/小鵬匯天等以噸級貨運與傾轉旋翼衝適航。
億航（EH，US ADR）是全球載人 eVTOL 認證最前沿者：EH216-S 取得型號(TC)、生產(PC)、運營(OC)『三證』，2025/3 起兩家運營商累計逾 3,000 次安全飛行、零事故；2026 Q1 交付 4 架、營收 RMB 2,570 萬（航拍約占 40%）、毛利率 62.5%，但仍重虧（淨損 RMB 1.26 億）、全年營收目標維持 RMB 6 億、並啟動 $3,000 萬庫藏股。萬豐奧威（002085.SZ）完成收購 Volocopter 核心資產，補齊『通航固定翼-eVTOL-無人機』矩陣，VoloCity 估 2026 底歐洲取證。出海超級訂單井噴：UAE 對時的科技 $100 億／350 架 E20、泰國對沃飛 $175 億／500 架天際龍、小鵬匯天杜拜 600 架飛行汽車訂單；沃飛累計訂單逾 1,900 架（1/3 來自海外）。絃外之音：中國路線贏在『政策＋產能＋訂單故事』搶先量產，但訂單多為框架/意向，真實交付與適航才是試金石；整機普遍重虧，先賺錢的仍是上游與運營。
| 公司 | 市佔／地位 | 角色 |
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| [CN] 億航智能 EHang (EH) | 全球載人 eVTOL 認證領先（三證齊全） | 全球首款 TC/PC/OC 三證 eVTOL；Q1 2026 交付 4 架、營收 RMB2,570 萬、毛利率 62.5%、淨損 RMB1.26 億、全年目標 RMB6 億、啟動 $30M 庫藏股 |
| [CN] 萬豐奧威 Wanfeng (002085.SZ) | 全產業鏈布局者（收 Volocopter） | 完成收購 Volocopter 核心資產交割；VoloCity 估 2026 底歐洲取證、國內同步推進 |
| [CN] 沃飛長空 / 峰飛 / 時的科技 (—) | 傾轉旋翼/噸級貨運衝適航 | 未上市；泰國 $175 億/500 架、UAE $100 億/350 架超級訂單；沃飛累計訂單逾 1,900 架(1/3 海外)、靠自貢 70+ 起降點試運營 |
| [CN] 小鵬匯天 XPeng AeroHT (XPEV) | 飛行汽車（母公司小鵬上市） | 小鵬汽車(XPEV)旗下；杜拜獲 600 架飛行汽車訂單 |
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美/歐 eVTOL 整機 OEM（FAA 認證路線） US/EU eVTOL OEMs (FAA Certification Track)
美/歐 eVTOL 廠以傾轉旋翼／升力＋推進構型衝 FAA 型號認證，與航空公司／車廠／國防結盟，路線是『先把認證做到位再載客』，與中國『先商業化』形成雙軌。
美系雙雄是『認證＋資本』路線代表。Joby（JOBY）已完成 FAA 五階段型號認證的第 4 階段、型號證估 2026 底核發，與 Delta 合作、入選白宮 eVTOL 整合試點(eIPP)、2026 夏紐約首飛，全年營收指引 $1.05–1.15 億、Q1 營收 $2,400 萬、現金 $25 億、2027 目標月產 4 架。Archer（ACHR）2026/4 成全球首家完成 FAA 型號認證第 3 階段、同步推進第 4 階段，喬治亞廠由 Stellantis 注資 $1.65 億、2030 目標年產 650 架、與 Anduril 結盟切國防、瞄準 LA28 奧運，Q1 末流動性約 $18 億。歐系 Vertical Aerospace、Lilium（破產重整）等進度落後。絃外之音：美系現金厚、認證嚴謹但商業化時點晚於中國億航；中美各擅勝場——『先載客 vs 先量產』是 2026–27 最大看點。
| 公司 | 市佔／地位 | 角色 |
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| [US] Joby Aviation (JOBY) | FAA 認證最前沿（過第 4 階段） | 型號證估 2026 底；與 Delta 合作、入選白宮 eIPP、2026 夏紐約首飛；2026 營收指引 $1.05–1.15 億、Q1 營收 $2,400 萬、現金 $25 億 |
| [US] Archer Aviation (ACHR) | 首家完成 FAA 第 3 階段 | 2026/4 首家完成 FAA 型號認證第 3 階段；喬治亞廠 Stellantis 注資 $1.65 億、2030 年產 650 架；與 Anduril 結盟、瞄準 LA28；Q1 末流動性約 $18 億 |
| [UK] Vertical Aerospace (EVTL) | 歐系認證路線 | 英系 eVTOL，EASA/CAA 認證路線，進度落後美系雙雄 |
| [US] Eve Air Mobility (EVEX) | Embraer 分拆 | 巴西航太 Embraer 分拆；選 BETA 電機，訂單簿龐大但尚未認證 |
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下游基建：起降場 vertiport / 低空空管 Vertiports & Low-Altitude Air Traffic Management
讓 eVTOL 真正『跑起來』的地面與空中基建：垂直起降場(vertiport)網路、充電/維修、低空空域劃設與智能空管(UTM)、低空通信導航監視。中國由地方政府＋國央企主導投建。
起降場與低空空管是 eVTOL 從『示範飛行』走向『規模通勤』的最大瓶頸——沒有起降網路＋空域開放，再多 eVTOL 也飛不起來。中國低空基建三件套：①空域＋智能空管（含低空智聯網）②起降設施（含 vertiport）③飛行保障服務。模式由地方政府主導：沃飛長空依託自貢政府逾 70 個起降點試運營，各地競逐『低空經濟第一城』。央國企（中國電科、深城交 300846.SZ）切低空空管/智聯網，基建商投建 vertiport。絃外之音：空域開放與低空管制改革是整條鏈最大的『政策 β』——政策一鬆，上游全鏈受惠；政策若慢，整機交付再多也只能停在地面。此環節商業模式與獲利仍最不確定。
| 公司 | 市佔／地位 | 角色 |
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| [CN] 深城交 (300846.SZ) | 低空智聯/空管規劃 | 切低空交通基礎設施與智能管理 |
| [CN] 中國電科 CETC（國企） (—) | 低空空管/通信導航監視 | 央企，低空空管與通信導航監視核心力量 |
| [CN] 地方政府 / vertiport 投建商 (—) | 起降場網路投建 | 如自貢逾 70 起降點；各地競逐『低空經濟第一城』 |
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終端：載人載貨運營 / 通航服務 Passenger/Cargo Operations & General Aviation Services
低空經濟的終端需求——把 eVTOL／直升機運營成載人通勤、低空旅遊、貨運物流、應急救援、醫療轉運等真實營收，回頭拉動整機與上游用量。
運營端是整鏈唯一已實質獲利的環節——但獲利來自既有通航/直升機本業，eVTOL 仍是『故事』。中信海直（000099.SZ）為中信集團旗下、國內唯一通用航空主板上市龍頭，累計安全飛行逾 50 萬小時，2024 設低空經濟事業部、把低空當『第二增長曲線』（低空＋文旅/醫療/應急/科教/公共服務），2025 前三季營收 RMB16.3 億(+9.05%)、淨利 RMB2.45 億(+25.53%)——本業穩賺、低空提供成長想像。中直股份（600038.SH，中航直升機/AVICOPTER）為中國最大直升機整機製造商，重組整合後產業鏈協同、把自身定位低空經濟核心企業。絃外之音：在整機廠燒錢搶認證時，市場願給中信海直/中直股份『本業獲利＋低空期權』的雙重估值——這是低空經濟最務實的投資切口；直升機與 eVTOL/無人機將長期並存，而非互相取代。
| 公司 | 市佔／地位 | 角色 |
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| [CN] 中信海直 (000099.SZ) | 國內通航運營龍頭 | 中信集團旗下唯一通航主板上市；安全飛行逾 50 萬小時；2025 前三季營收 RMB16.3 億(+9%)、淨利 RMB2.45 億(+25.5%)；低空為第二曲線 |
| [CN] 中直股份 AVICOPTER (600038.SH) | 中國最大直升機整機製造 | 中航工業旗下；重組整合後產業鏈協同、自我定位低空經濟核心企業 |
| [TW] 漢翔航空 AIDC (2634.TW) | 台灣航太/無人機機體龍頭 | 台灣『無人機國家隊』核心、267 家聯盟要角；亞利桑那設廠切美國國防供應鏈；台灣低空/無人載具相關上市標的 |
| [CN] EHang 運營端 (EH) | 整機廠自營載人/航拍運營 | 兩運營商累計逾 3,000 次安全飛行、零事故；以泰國為海外運營標竿市場 |
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