太空經濟供應鏈 (Space Economy: Launch · Satellites · Apps)
Space Economy — SpaceX 2026-06-12 完成史上最大 IPO（SPCX $135 定價、賣 5.556 億股基本募資 $750 億、含承銷商 30 日 greenshoe 全數行使達 $857 億、估值 $1.77 兆、超越 Saudi Aramco 為史上最大；首日 +19% 收 $161、上市三日 6/16 盤中觸歷史高 $225.64、市值一度近 $2.65–2.9 兆、盤中超越微軟登全球第四大、7/4 回落至約 $2.13 兆），把太空從題材推向可投資的資產類別，RDW/LUNR 6 個月暴漲 +368%/+335%、ASTS/RKLB/PL 接連創高。價值鏈：火箭推進/結構件 → 發射服務（Falcon9 降本至 ~$2,700/kg、Starship 目標 $100–200/kg）→ 衛星/太空船製造 → 在軌/月球/太空站服務 → 衛星營運（通訊 D2C / 對地觀測 / 太空算力）→ 地面設備（台廠華通/昇達科重倉）。整體市場 2026 約 $462–630B、2040 上看 $1 兆（Morgan Stanley）。有別於 leosat（LEO 通訊+台廠地面設備細分），本主題涵蓋發射+製造+應用全景。⚠ SpaceX 2025 虧損近 $50 億、IPO 後另發 $250 億債券、估值爭議；整機新創多 EPS 負；發射近獨佔單點風險。
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火箭推進 / 結構件 / 酬載防護 Propulsion, Structures & Payload Protection
火箭推進系統、級間/整流罩結構件、酬載防護與飛彈/太空關鍵子系統，是發射與衛星的上游硬體基礎，受國防 + 商業太空雙重需求拉動。
Karman Holdings（KRMN，飛彈/國防/太空關鍵系統——酬載防護、推進、級間結構，垂直整合上游卡位者）Q1 2026 營收 $151.2M(+51%)、backlog $1.0B(+61%)、2026 指引上調至 $720–735M，是少數有真實業績與 backlog 能見度的「賣鏟人」。引擎方面 Blue Origin BE-4（550,000 磅推力 LNG 引擎）同時供應自家 New Glenn 與 ULA Vulcan，是西方非 SpaceX 大推力的共同瓶頸。配套：AMSC（材料/磁體，sleeve）、Moog（致動器/閥件）、L3Harris（LHX，推進與系統整合）。上游受國防 SDA 與商業巨星系雙重訂單拉動，集中度高、進入門檻極高。
| 公司 | 市佔／地位 | 角色 |
|---|
| [US] Karman Holdings (KRMN) | 推進/結構/酬載防護 | Q1 2026 營收 $151.2M(+51%)、backlog $1.0B(+61%)、2026 指引 $720–735M；2026-01 併 Seemann Composites/MSC 切入海事國防 |
| [US] Blue Origin (BE-4) (—) | 大推力引擎共用源 | 未上市；BE-4 同供 New Glenn 與 ULA Vulcan(550,000 磅推力) |
| [US] L3Harris (LHX) | 推進/系統整合 | 併 Aerojet Rocketdyne；太空+國防 |
| [US] Moog (MOG.A) | 致動/閥件 | 火箭與衛星精密機電 |
| [US] American Superconductor (AMSC) | 材料/磁體 sleeve | 太空電力與磁體配套 |
| [US] Karman 配套供應鏈 (—) | 上游零組件 | 未上市為主；國防+太空雙需求 |
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發射服務（SpaceX 近獨佔） Launch Services
把酬載送上軌道的火箭發射服務。可回收火箭使單位發射成本崩跌（Falcon 9 ~$2,700/kg→Starship 目標 $100–200/kg），是整個太空經濟下游應用得以成立的根本。
① 誰握有位置＋量化市佔：SpaceX（SPCX，領導者/單一來源）以 Falcon 9 可回收火箭占全球商業入軌運能絕大多數（以入軌質量計 >80%、全球發射次數過半），近乎獨佔；2026-06-12 完成史上最大 IPO（基本募資 $750 億、含 greenshoe $857 億、估值 $1.77 兆、$135 定價、首日 +19% 收 $161、6/16 盤中觸 $225.64、市值近 $2.65–2.9 兆超越微軟）；Starship Flight 12(2026-05-22) 首試 V3 架構＋Raptor 3、達模擬衛星部署與印度洋濺落、目標 $10–100/kg。② 護城河類型：資本/產能門檻＋製程壁壘＋垂直整合網路效應——可回收＋高發射頻次形成單位成本斷崖（~$2,700/kg 對手難及），自發 Starlink 提供內部需求墊高利用率、攤平固定成本，形成「越發越便宜、越便宜越多客戶」的飛輪；發射牌照/場域（LC-39A、Boca Chica、Vandenberg）與供應鏈亦是進入障礙。③ 競爭激烈度：西方第二極 Rocket Lab（RKLB，次強/追趕者，Q1 2026 創 $200M 季營收 +63.5%、backlog $2.2B、Neutron 中型 Q4 2026 首飛、已簽一筆『史上最大』機密合約至 2029、KeyBanc 太空首選）＋ Firefly Aerospace（FLY，追趕者，Q1 2026 營收 $80.9M +45%、2026 指引 $420–450M、Blue Ghost 月面領先、入選 Golden Dome、估值僅 ~14x vs RKLB ~70x）在小/中型段追趕，但大推力段近乎真空。④ 什麼會打破：New Glenn 爆炸（見下）凸顯遞補脆弱——Blue Origin New Glenn 第三枚(NG-3)2026-05-28 在 LC-36 地面靜態點火時 7 具 BE-4 點火後底部起火爆炸、摧毀火箭與唯一發射台、原定 6/4 發 Amazon Leo 首批衛星受阻、承諾『年底前復飛』；ULA Vulcan、Ariane 6（目標年 10 發）產能仍薄。⚠ 分析師示警『SpaceX 控制軌道存取』使對手議價受制；破局點在 Neutron/New Glenn 能否量產放量或 Starship 若失事回檔——當前發射近獨佔是全產業最大單點風險。
| 公司 | 市佔／地位 | 角色 |
|---|
| [US] SpaceX (SPCX) | 商業入軌近獨佔(>80%質量) | 2026-06-12 IPO $135 定價、基本募資 $750 億→含 greenshoe $857 億、估值 $1.77 兆(史上最大)、首日 +19% 收 $161、6/16 觸 $225.64、市值近 $2.65–2.9 兆；Starship Flight 12(5/22)首試 V3+Raptor 3 達衛星部署＋濺落；2025 虧損近 $50 億、IPO 後另發 $250 億債券 |
| [US] Rocket Lab (RKLB) | 西方第二極 | Q1 2026 季營收 $200M(+63.5%)、backlog $2.2B(+108%)；KeyBanc 太空首選 |
| [US] Firefly Aerospace (FLY) | 小型發射+登月 | Q1 2026 營收 $80.9M +45%、2026 指引 $420–450M；Blue Ghost M2 今夏組裝完成、入選 Golden Dome 攔截器；首家成功商業登月；估值僅 ~14x vs RKLB ~70x |
| [US] Blue Origin (—) | 新進大推力(受挫) | 未上市；⚠ NG-3 2026-05-28 地面測試爆炸毀損(未載 Amazon Leo 衛星)、發射台重建中、承諾年底前復飛；原為 Amazon Leo 規劃 24 發 |
| [US] ULA (United Launch Alliance) (—) | 國防發射 | 未上市(Boeing/Lockheed 合資)；國防巨星系部署 |
| [FR] Arianespace (—) | 歐洲自主運能 | 未上市；目標年 10 發 Ariane 6 |
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衛星 / 太空船製造 Satellite & Spacecraft Manufacturing
衛星本體/平台與太空船製造。LEO 巨星系與 SDA 國防量產需求驅動「工業化造星」，大廠透過併購內製 bus、發射商垂直整合切入製造。
① 誰握有位置＋量化：衛星製造市場 2026 約 $25.0B、2027 $28.7B，LEO 衛星 2025 佔 61.4% 的量產需求。市場呈『傳統 prime 量產大型/國防衛星＋新太空玩家用垂直整合切量產』雙軌，無單一龍頭壟斷（oligopoly）；Lockheed（LMT，領導/任務保證段）、Airbus（AIR.PA，OneWeb 製造）、Northrop（NOC）、Boeing（BA）掌 GEO/國防大型段，SpaceX 自製 Starlink 為全球最大單一造星者但不外售。② 護城河類型：客戶認證綁定＋任務保證＋垂直整合。傳統 prime 靠幾十年國防/民用飛行履歷與『任務保證』（發射失敗賠不起，客戶不輕易換供應商）鎖客；新玩家改打『垂直整合＋工業化造星』降本——發射商內製 bus、著陸器商併衛星廠，把製造毛利與發射/服務綁在一起。③ 競爭激烈度：垂直整合併購潮加劇，位置正被重畫——Intuitive Machines 2026-01 以 $800M 併 Lanteris Space Systems（前 Maxar Space Systems）成太空 prime（見 in-space）；Lockheed 2024-10 併 Terran Orbital 內製 SDA 衛星 bus；Rocket Lab Space Systems（RKLB，追趕者，Space Systems 佔 backlog 58.5%、自製太陽能板/反作用輪/星體）從發射商向製造延伸；中堅量產 York/Sierra Space（未上市，SDA 量產主力）。2026 全球衛星發射量法人估突破 5,000 顆(YoY +~50%)，量產者受惠。④ 什麼會打破：SpaceX 若對外開放 Starlink bus/組件或 Starship 使『每顆衛星更大更便宜』，將擠壓中小型量產商；反之 SDA/Golden Dome 國防訂單與 ISS 退役帶來的新平台需求是護城河加固劑——這是造星『商品化 vs 綁定』的拉鋸段。
| 公司 | 市佔／地位 | 角色 |
|---|
| [US] Lockheed Martin (LMT) | SDA 衛星 bus 內製 | 2024-10 併 Terran Orbital；量產+任務保證 |
| [EU] Airbus (AIR.PA) | OneWeb 製造 | OneWeb Satellites 合資 |
| [US] Northrop Grumman (NOC) | 大型衛星/在軌服務 | 傳統大廠+在軌延壽 |
| [US] Rocket Lab (Space Systems) (RKLB) | 垂直整合製造 | Space Systems 佔 backlog 58.5% |
| [US] Boeing (BA) | 大型衛星 | 傳統航太大廠 |
| [US] York / Sierra Space (—) | 量產中堅 | 未上市；SDA 量產主力（註：Maxar Space Systems 已被 LUNR 併並改名 Lanteris，見 in-space 節點） |
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在軌 / 月球 / 太空站服務 In-Space, Lunar & Stations
登月著陸器、在軌製造/服務硬體、商業太空站。ISS 2030 退役接班 + NASA CLPS 月球商業運輸 + 在軌製造，是 SpaceX IPO 後資金最熱、漲幅最大但 EPS 多為負的環節。
① 誰握有位置＋量化：這是 SpaceX IPO 後資金最熱、漲幅最大的環節（LUNR/RDW 6 個月曾漲 +335%/+368%），三強各占一角但無人壟斷（emerging）——Intuitive Machines（LUNR，登月著陸器領先者，2026-01-13 完成 $800M 併 Lanteris 成太空 prime、Q1 2026 創 $186.7M 季營收、backlog 升至 $1.1B、2026 指引 $900M–$1B 並轉正 adj. EBITDA）、Redwire（RDW，在軌硬體專精者，可展開太陽能板/天線/機械臂/在軌製造、Q1 2026 營收 $97M +58%、毛利升至 27%）、Voyager（VOYG，太空站接班者，Starlab 多數持股、接替 2030 退役 ISS）。② 護城河類型：技術壁壘＋NASA 認證/合約綁定＋先行者履歷。CLPS 月面軟著陸是極少數玩家掌握的難技術（多數登月器仍失敗），NASA CLPS/ISS 接班合約是多年期、認證門檻高；三家皆以垂直整合把『著陸器＋製造＋服務』綁成一體提高轉換成本。③ 競爭激烈度：正面對撞加劇——LUNR 併 Lanteris($800M) vs Voyager 2026-06-02 以最高 ~$3 億（前期 $162M 現金＋股票、外加最高 $129M earnout 與 $9M 承接債務，非純股票）併登月著陸器廠 Astrobotic、目標 7 月初完成、把 Pittsburgh『Moon Base』設為核心，直接與 LUNR 搶登月；RDW 則併 Edge Autonomy 轉進國防無人機避開正面。ISS 2030 退役接班是 VOYG/Axiom/Sierra（後二者未上市，Axiom 2026-01 發射首 2 個在軌資料中心節點）的兆元級商機。④ 什麼會打破：⚠ 純題材股估值嚴重脫離基本面，多數 EPS 仍負、靠 backlog 與敘事撐——單次登月失敗、NASA 預算刪減或 SpaceX IPO 熱退潮即可觸發劇烈回檔；護城河真偽取決於能否把一次性任務轉成經常性合約收入。
| 公司 | 市佔／地位 | 角色 |
|---|
| [US] Intuitive Machines (LUNR) | 登月著陸器+垂直整合 | 2026-01 完成 $800M 併 Lanteris(前 Maxar Space Systems)轉太空 prime；Q1 2026 季營收 $186.7M、backlog $1.1B(+$842M)、2026 指引 $900M–$1B；⚠ 對手 Voyager 併 Astrobotic 搶登月 |
| [US] Redwire (RDW) | 在軌硬體+國防科技 | Q1 2026 營收 $97M +58%(太空$52.7M+國防$44.3M)、毛利 27%、2026 指引 $450–500M；併 Edge Autonomy 切入國防無人機；2026-05 交付月球機械臂 MANUS |
| [US] Voyager Technologies (VOYG) | 太空站接班 | Starlab 多數持股、接替 2030 ISS；2026-06-02 宣布以最高~$3億併 Astrobotic(前期 $162M 現金＋股票、最高 $129M earnout、承接 $9M 債務，非純股票)、目標 7 月初完成；backlog $275.3M、2026 營收指引 $230–255M |
| [US] Axiom Space (—) | 商業太空站 | 未上市；2026-01 發射首 2 個在軌資料中心節點 |
| [US] Sierra Space (—) | 太空載具/站 | 未上市；商業太空站玩家 |
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衛星營運 / 通訊 D2C Operators & Direct-to-Cell
衛星通訊營運與直連手機（D2C）。衛星服務佔太空經濟最大且最快約 40%。（與 leosat 主題去重：本節點摘要核心營運商，台廠地面細分見 leosat）
① 誰握有位置＋量化：D2C（衛星直連未改裝手機）是太空經濟最大且最快的服務段（服務佔太空經濟約 40%），呈少數玩家卡技術/頻譜的 oligopoly——AST SpaceMobile（ASTS，D2C 直連領先者，2026-06-17 成功以 Falcon 9 發射 BlueBird 8/9/10、~2,400 sq ft 陣列、峰值 ~200 Mbps、衝 2026 底 ~45 顆在軌、近 60 家電信夥伴涵蓋 >30 億用戶）；寬頻段 SpaceX Starlink 為 LEO 近獨佔（細節見 leosat）。② 護城河類型：頻譜/FCC 授權＋電信夥伴綁定＋專利。D2C 需與地面電信商共用頻譜並取得 FCC SCS 監管核准（ASTS 已獲美國商用核准、上看 248 顆），大陣列相位天線與 IP 是技術壁壘；深綁 AT&T/Verizon/Vodafone 等電信商形成通路護城河。③ 競爭激烈度：Amazon 攜巨資入局重組格局——Amazon 2026-04 宣布以 ~$115.7 億（$90/股現金或換股，Amazon 史上第二大併購、預計 2027 完成）收購 Globalstar（GSAT）加入 D2D，並與 Apple 另簽協議由 Amazon Leo『繼續』供 iPhone/Apple Watch 衛星緊急 SOS（非 ASTS 陣營），使 ASTS 面對超大資產負債表對手；既有 Iridium（IRDM，IoT/政府，獲利穩定）、Viasat（VSAT，航空/政府寬頻）守利基。④ 什麼會打破：ASTS 仍 EPS 負（Q1 2026 營收僅 $14.7M、EPS -$0.66 雙 miss、靠 ~$35 億現金與 $150–200M 指引撐），一旦部署延遲、Amazon/Starlink Direct 加速或頻譜協調生變，領先窗口可能收窄——這是『先行技術領先 vs 巨頭資本輾壓』的賽跑段。
| 公司 | 市佔／地位 | 角色 |
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| [US] AST SpaceMobile (ASTS) | D2C 直連手機領先 | 2026-06-17 發射 BlueBird 8/9/10(~200 Mbps)、衝 2026 底 ~45 顆；Q1 2026 營收 $14.7M、EPS -$0.66 雙miss；指引維持 $150–200M；FCC 核准 SCS 上看 248 顆 |
| [US] Globalstar (Amazon Leo) (GSAT) | Amazon D2D + Apple | Amazon 2026-04 宣布 ~$115.7 億($90/股)收購、預計 2027 完成；Amazon 與 Apple 另簽協議由 Leo 繼續供 iPhone/Watch 衛星 SOS |
| [US] Iridium (IRDM) | IoT/政府營運 | 獲利穩定老牌營運商 |
| [US] Viasat (VSAT) | 航空/政府寬頻 | 政府+航空為主；併 Kymeta 天線 |
| [US] SpaceX (Starlink) (SPCX) | LEO 寬頻近獨佔 | 細節見 leosat；2024 營收占 SpaceX ~58% |
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對地觀測 EO / 太空算力 Earth Observation & Space-Based Compute
對地觀測（EO）影像與分析，及新興「太空算力」（軌道 AI 資料中心）。EO 已商業化、太空算力屬前瞻敘事，皆為 leosat 未涵蓋的新環節。
① 誰握有位置＋量化：本節點含『已商業化的對地觀測(EO)』與『前瞻的太空算力』兩層。EO 呈多強競爭（competitive）——Planet Labs（PL，每日全球覆蓋 EO 影像龍頭，Q1 FY2027 營收 $94M +42%、backlog $906M +72%、國防情報營收 +65%、毛利率 56%、FY2027 指引 $425–441M、FY26 首度全年 adj. EBITDA 轉正 $15.5M 但 GAAP 仍淨損）、BlackSky（BKSY，高頻重訪 Gen-3）、Maxar Intelligence（未上市，高解析 WorldView 龍頭）分食政府/商業訂單。② 護城河類型：資產＋資料網路效應＋國防認證。Planet 的護城河是『整組已在軌的每日全球覆蓋衛星群＋十年歷史影像庫＋訂閱制經常性收入』——後進者要複製需重造星座並累積時間序列資料，加上國防情報合約的資安認證綁定，形成資料飛輪。③ 競爭激烈度：EO 影像本身有商品化壓力（解析度趨同），差異化正移向 AI 分析與國防專用產品；Maxar 製造端已被 LUNR 併改名 Lanteris（見 sat_mfg/in-space），情報端仍獨立。太空算力（emerging 前瞻）是全新戰場：Starcloud（未上市，2026-03 完成 $170M A 輪、估值 $1.1B、2025-11 Starcloud-1 載 Nvidia H100 成首個在軌訓練 LLM、願景 5GW 軌道超叢集）、Google Project Suncatcher（太陽能+TPU、2027 初發 2 顆原型、軌道太陽能效率達地面 8 倍）、Nvidia Vera Rubin Space-1（2026-03 發表軌道 AI DC 晶片系統）卡位。④ 什麼會打破：EO 端若解析度/重訪率商品化加速、SAR/超光譜新進者壓價，訂閱單價承壓；太空算力則距商業化尚遠（散熱/輻射/維修/發射成本瓶頸未解），屬純敘事期權——與 neocloud/data_center_cooling 地面 AI DC 形成軌道版對照，成敗繫於 Starship 級運力能否把每瓦上軌成本壓到可行區間。
| 公司 | 市佔／地位 | 角色 |
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| [US] Planet Labs (PL) | 每日 EO 影像龍頭 | Q1 FY2027 營收 $94M(+42%)、backlog $906M(+72%)、國防情報營收 +65%；FY2027 指引 $425–441M |
| [US] BlackSky (BKSY) | 高頻 EO 影像 | 高重訪率影像+AI 分析 |
| [US] Starcloud (—) | 軌道 AI 資料中心先行 | 未上市；2026-03 完成 $170M A 輪(Benchmark/EQT)、估值 $1.1B、累計 >$2 億；Starcloud-1 成首個在軌訓練 LLM；願景 5GW 軌道超叢集 |
| [US] Google (Project Suncatcher) (GOOGL) | 太陽能 TPU 軌道 DC | 2027 初發射 2 顆原型；軌道太陽能效率達地面 8 倍 |
| [US] Nvidia (Vera Rubin Space-1) (NVDA) | 軌道 AI 晶片系統 | 2026-03 發表軌道 AI 資料中心晶片系統 |
| [US] Maxar Intelligence (—) | 高解析 EO 龍頭 | 未上市；政府+商業高解析（製造端 Maxar Space Systems 已被 LUNR 併、改名 Lanteris） |
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地面設備 / 元件（台廠重倉） Ground Equipment & Components (Taiwan)
地面接收站、相位陣列天線、衛星板 PCB、RF 模組與元件——台灣是關鍵供應地且多為已上市可投資標的。SpaceX 訪台擴大下單、要求「零紅鏈」。（細分見 leosat 主題）
SpaceX 2026 組團密訪台灣供應鏈、要求供應鏈去中國化（零紅鏈），重點對象華通與昇達科。衛星板 PCB：華通（2313.TW，衛星板 PCB 龍頭、HDI 全球第一 $13.81 億、受邀 3 場法說、訂單走高）、燿華（2367.TW，衛星板滿單漲停）。酬載：昇達科（3491.TWO，衛星通訊酬載大廠、SpaceX 訪台重點；2026 衛星營收占比上看 8 成、全年營收成長目標 +90%、毛利 >60%，營收貢獻最實之一）。地面站天線/LNB：啟碁（6285.TW，低軌營收占比破 10%、2025 營收創高）、兆赫（2485.TW，衛星接收 LNB/微波模組老牌廠）、金寶（2312.TW，SpaceX 地面接收站整機組裝；⚠2026-01 證實低軌業務「暫停」因客戶生產策略調整，警示客戶集中風險）。RF：同欣電（6271.TW，RF 模組）、穩懋（3105.TWO，砷化鎵 GaAs，SpaceX 獨家為券商說法待證）。⚠ 多數台廠衛星營收占比仍個位數%，屬概念/驗證階段，需個別檢視。
| 公司 | 市佔／地位 | 角色 |
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| [TW] 華通 Compeq (2313.TW) | 衛星板 PCB 龍頭 | HDI 全球第一 $13.81 億；SpaceX 重點對象、訂單走高 |
| [TW] 昇達科 SARSP (3491.TWO) | 衛星通訊酬載 | SpaceX 訪台重點；供 SpaceX 衛星間雷射 ISL 零組件、擴台越產能；受惠太空軍 $2.29B 零紅鏈大單；2026 衛星占比上看 8 成、毛利 >60% |
| [TW] 啟碁 Wistron NeWeb (6285.TW) | 地面站天線/LNB | 低軌營收占比破 10%；2025 營收創高 |
| [TW] 燿華 Unitech (2367.TW) | 衛星板 PCB | 滿單漲停；受惠 SpaceX 擴單 |
| [TW] 金寶 Kinpo (2312.TW) | 地面站整機組裝 | ⚠2026-01 證實低軌業務「暫停」（客戶生產策略調整）；客戶集中風險 |
| [TW] 兆赫 Microelectronics (2485.TW) | LNB/微波模組 | 衛星接收設備老牌廠 |
| [TW] 同欣電 / 穩懋 (6271.TW) | RF 模組/GaAs | 穩懋 SpaceX 獨家為券商說法（待證） |
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