AI 製藥 / TechBio 供應鏈 (AI Drug Discovery)
AI Drug Discovery — AI×生技交會點 2026 進入「臨床驗證元年」：前幾年平台潛力撐起估值溢價，2026 起價值由「能不能做出過人體試驗的藥」決定。資金面卻空前火熱——Isomorphic Labs（DeepMind 分拆）2026-05 完成 $2.1B Series B（含 Thrive/Alphabet/MGX/Temasek，2026 最大 AI 生技募資）、NVIDIA×Eli Lilly 共創 AI 實驗室最高 $1B/5 年。價值鏈六層：算力（NVIDIA BioNeMo）+ 資料（Tempus 多模態腫瘤庫 Q1'26 +36%）兩端最硬 → 蛋白質結構基礎模型（AlphaFold3/Boltz/RFdiffusion，兩座諾貝爾獎背書）→ AI 藥物發現平台（題材核心、洗牌最劇）→ CRO 濕實驗室閉環 → Big Pharma「買單+自建」雙重採用。⚠ 聰明錢訊號：NVIDIA 2026-02 完全出清 Recursion；RXRX YTD −39.6%、Schrödinger 退出自有臨床——可投資錨點在「賣鏟人」(算力+資料+基礎模型)而非燒錢藥廠。全球藥物 R&D $194B，AI 滲透率僅約 1.5%。
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AI 算力平台 / BioNeMo (賣鏟人#1) Compute & BioNeMo Platform
AI 藥物發現的算力與開發平台層：GPU 算力 + 生命科學基礎模型工具鏈，支援結構預測、生成式設計與「乾濕實驗室閉環」(lab-in-the-loop) 工作流。
NVIDIA（NVDA）為絕對核心：BioNeMo 開放式生命科學 AI 開發平台 2026-01(JPM)大幅擴充，新增 Clara 開源模型(RNAPro RNA 結構預測、ReaSyn v2 確保 AI 設計藥可合成)、BioNeMo Recipes、nvMolKit(GPU 加速化學資訊)；model builders 含 Basecamp Research(EDEN)、Boltz PBC、Chai Discovery；並深化虛擬細胞合作(CZI Virtual Cells、Tahoe-100M、SandboxAQ GPCR 篩選)。2026-01-12(JPM) 宣布與 Eli Lilly 共創 AI 實驗室、5 年最高投入 $1B（建於 BioNeMo + Vera Rubin 架構），同場宣布 Thermo Fisher 等夥伴。雲端次要玩家：AWS（Amazon Bio Discovery，串接 CRO 濕實驗室驗證閉環）、Google Cloud / Microsoft Azure（生醫 AI 服務）。此層是整個板塊最務實的「賣鏟人」——不押單一臨床賭局、有真實算力營收。⚠ 但 NVIDIA 2026-02 在 13F 完全出清 Recursion(RXRX) 持股，被解讀為對「純平台藥廠」態度轉變。
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多模態生醫資料 (賣鏟人#2) Multimodal Biomedical Data
基因體 / 影像 / EHR / 多模態臨床資料層——AI 藥物發現的燃料。高品質、有生物/藥理/臨床標註的資料因成本、隱私法規、共享限制而稀缺，是真正的護城河。
Tempus AI（TEM）為資料層代表：多模態腫瘤資料庫 + Lens 分析平台。Q1'26 營收 $348.1M(+36.1%)，Diagnostics $261.1M(+34.7%、腫瘤量 +28%、MRD 量 +500%)、Data and Applications $87.0M(+40.5%、Insights 資料授權 +44.1%)；2026 全年指引調升至 $1.59-1.60B、Adj. EBITDA 約 $65M(轉正)；2025 全年 $1.25B(+80%)。Merck 多年生物標記合作、AstraZeneca+Pathos $200M 共建腫瘤基礎模型、2025-02 併 Ambry Genetics；2026-06 FDA 核准 xT CDx tumor-only(股價單日急漲)；2026-06 再與 Bristol Myers Squibb 深化合作(5 個腫瘤/神經科學專案)、並偕 Yale New Haven/MSK 組建開源數位病理平台聯盟、發行 $400M 0% 可轉債(2032 到期)。其他資料/工具玩家：Veeva Systems(VEEV，臨床+商業 SaaS 資料)、Illumina(ILMN，定序資料源頭)、Owkin(FR，聯邦學習精準醫療，募 $304M)。⚠ 開源結構模型侵蝕乾資料價值，價值往「私有臨床資料 + 濕實驗室閉環」轉移。
| 公司 | 市佔／地位 | 角色 |
|---|
| [US] Tempus AI (TEM) | 多模態腫瘤資料領先 | Q1'26 $348.1M(+36.1%)；2026 指引 $1.59-1.60B、EBITDA 轉正；2026-06 FDA xT CDx |
| [US] Veeva Systems (VEEV) | 生命科學 SaaS 資料 | 藥廠資料骨幹 |
| [US] Illumina (ILMN) | 定序資料源頭 | AI 訓練的基因資料源頭 |
| [FR] Owkin (—) | 聯邦學習精準醫療 | 未上市；募 $304M；Absci 合作 |
| [US] Recursion (Phenomics 資料) (RXRX) | 細胞影像表型資料 | 自有 petabyte 級細胞影像資料 |
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蛋白質 / 分子基礎模型 Protein & Molecule Foundation Models
蛋白質結構預測 + 生成式分子/抗體設計的基礎模型層。AlphaFold/RFdiffusion 兩座 2024 諾貝爾化學獎背書，把蛋白質設計從科研推向產業。
AlphaFold3 / DeepMind(Google)——結構預測標竿(Hassabis/Jumper 諾貝爾獎)，Isomorphic 以此為基底開發 IsoDDE/Drug Design Engine。Boltz-2(2025-06，MIT 系 Boltz PBC)：除 3D 結構外可預測小分子結合親和力，超越 AF3/Boltz-1。RFdiffusion/RFantibody(David Baker/華盛頓大學 IPD，Baker 諾貝爾獎)：蛋白質/抗體生成設計，Xaira 技術基底。ESM3(EvolutionaryScale)：序列-結構共設計。Protenix-v1(ByteDance，2026-02 Apache 2.0 開源)：基準超越 AF3、學術+商業全免費——中美並行的 AF3 開源反制潮。Chai Discovery(GSK/Lilly 合作)。2026 共識：「不同目的用不同模型」成標準、無單一冠軍。⚠ 2026-H1 新前沿「虛擬細胞模型(virtual cell)」竄起：Xaira 2026-03 推 X-Cell(史上最大基因擾動資料訓練、可零樣本預測 T 細胞擾動)、Arc Institute State、CZI×NVIDIA Virtual Cells 平台 + Billion Cells、Tahoe-100M——把基礎模型從『靜態結構』推向『動態細胞行為模擬』。⚠ 開源化(Protenix/Boltz)擠壓中間平台層利潤，價值往上游(算力+私有資料)與下游(能進臨床的管線)外移。
| 公司 | 市佔／地位 | 角色 |
|---|
| [US] DeepMind AlphaFold3 (GOOGL) | 結構預測標竿 | Hassabis/Jumper 2024 諾貝爾化學獎 |
| [US] Boltz PBC (Boltz-2) (—) | 開源結構+親和力 | 未上市；2025-06 超越 AF3/Boltz-1；BioNeMo 上架 |
| [US] Baker Lab / RFdiffusion (IPD) (—) | 生成式蛋白/抗體設計 | David Baker 諾貝爾獎；Xaira 技術基底 |
| [US] EvolutionaryScale (ESM3) (—) | 序列-結構共設計 | 未上市；Meta FAIR 系團隊分拆 |
| [CN] ByteDance (Protenix) (—) | 中國開源 AF3 反制 | 未上市；2026-02 基準超越 AF3、全免費 |
| [US] Chai Discovery (—) | 生醫基礎模型 | 未上市；GSK/Lilly 合作；BioNeMo 上架 |
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AI 藥物發現平台（題材核心、洗牌最劇） AI Drug Discovery Platforms
用 AI 端到端發現/設計藥物的平台公司，是題材敘事核心但也是洗牌最劇烈的一層——2026 起價值由「能不能做出過人體試驗的藥」決定。
Isomorphic Labs(未上市，DeepMind 分拆)：IsoDDE 引擎；2026-05 $2.1B Series B(2026 最大 AI 生技募資)；2026-01 新增 J&J 跨模態(小分子+生物製劑+胜肽+分子膠)合作，Lilly/Novartis/J&J 三大藥廠累計里程碑承諾 >$3B；Hassabis 於 Davos 表示首個 AI 設計腫瘤/免疫療法預計 2026 年底進 first-in-human。Recursion(RXRX)：Recursion OS + BioHive-2 超算(生技業最強自有算力)；Q1'26 營收僅 $6.5M(低於預期 60%)、淨損收窄至 $117.5M、現金營運支出降至 $85.1M(YoY $120.2M)；現金 $665M、跑道至 2028 初；2026-04-12 為 REC-7221(CDK4/6 抑制劑治實體瘤)新報 IND(Roche 合作、主要完成 Q3'27)；Sanofi 第 5 個里程碑 $4M、累計里程碑+預付 >$500M；2026-05 董事會改組；⚠ NVIDIA 2026-02 13F 完全出清。Schrödinger(SDGR)：物理模擬+ML 分子設計業界標準；Q1'26 $58.6M(軟體 $35.6M −21%、藥物發現 $22.9M +124%)、ACV 指引 $218-228M；⚠ 戰略轉向不再獨立推內部管線進臨床(省約 $70M/年)、聚焦軟體+合作、推 Bunsen agentic AI；市值約 $1.08B(−37%/年)。Insilico(3696.HK)：Pharma.AI(Biology42/Chemistry42/Science42+Nach01)；Rentosertib(TNIK 抑制劑治 IPF)全球首個 AI 設計藥之一、FDA 2026-02 孤兒藥、CDE BTD、13 個 IND。Absci(ABSI)：生成式抗體(6 週出候選)、Almirall $610M。Xaira(未上市)：David Baker 共創、>$1B(史上第二大生技新創)、RFdiffusion 基底。Generate:Biomedicines(GENB，2026-02-27 IPO $400M)：累計 $693M、Novartis $1B+；GB-0895(anti-TSLP 治氣喘/COPD)為首個進 Phase III 的 AI 衍生抗體；與 Eikon Therapeutics(EIKN，2026-02-05 IPO $381M，2024 以來最大生技 IPO、活細胞單分子追蹤)同列 2026-02 生技 IPO 解凍代表。
| 公司 | 市佔／地位 | 角色 |
|---|
| [UK] Isomorphic Labs (—) | AlphaFold 母體商業化 | 未上市；2026-05 $2.1B Series B；Lilly/Novartis/J&J 里程碑 >$3B；2026-04 啟動人體試驗備戰擴編、首例給藥目標 2026 年底 |
| [US] Recursion (RXRX) | BioHive-2 自有超算 | Q1'26 $6.5M；現金 $665M；⚠ NVDA 2026-02 出清；YTD −39.6% |
| [US] Schrödinger (SDGR) | 物理模擬分子設計標準 | Q1'26 營收 $58.6M(軟體 −21%)、ACV $28.4M(+12%)、指引 $218-228M；⚠ 退出自有臨床(2026 底前完成清算、R&D 縮至 $10-15M)；Bunsen 共科學家 AI 夏季早鳥上線 |
| [HK] Insilico Medicine (3696.HK) | 端到端生成式平台 | 全球首個 AI 設計藥之一；2026-03 與 Lilly 簽最高 $2.75B GLP-1 糖尿病授權($115M 預付)；口服 Rentosertib Ph3 預計 H2'26、吸入劑 2026-04 取中國 IND |
| [US] Absci (ABSI) | 生成式抗體設計 | 6 週出抗體候選；Almirall $610M；Merck/Owkin 驗證 |
| [US] Xaira Therapeutics (—) | RFdiffusion 商業化 | 未上市；>$1B(史上第二大生技新創)；David Baker 共創；2026-03 推 X-Cell 虛擬細胞模型(史上最大基因擾動訓練) |
| [US] Generate:Biomedicines (GENB) | 生成式生物學(已上市) | 2026-02 IPO $400M；GB-0895(每 6 月一次給藥)SOLAIRIA-1/2 全球 Ph3 嚴重氣喘試驗已啟動、COPD Ph1b 數據佳；Q1'26 現金 $516.6M、跑道至 2028；Novartis $1B+ |
| [US] Genesis Therapeutics (—) | 小分子 AI 設計 | 未上市；小分子藥物設計新創 |
| [US] Eikon Therapeutics (EIKN) | 活細胞影像藥物發現(已上市) | 2026-02-05 IPO $381M(EIKN，2024 以來最大生技 IPO)；前 Merck R&D 長 Perlmutter 領軍、估值約 $1B；EIK-1001 黑色素瘤 Ph2/3 |
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CRO / 濕實驗室閉環 CRO & Wet-Lab Loop
把 AI 乾實驗室設計拿到濕實驗室合成/驗證的閉環層。2026 自動化從『衝通量』轉向『保證實驗品質/證據可靠度』，乾濕整合形成資料飛輪。
AI 設計再強也需濕實驗室合成與生物驗證才能成藥，這層由少數大 CRO 主導：Charles River Laboratories(CRL，臨床前/安全性/自動化發現服務)、Evotec(EVT.DE，AI 整合 CRO 平台)、Aurigene(印度，AI 輔助發現服務)。AWS Amazon Bio Discovery 串接 CRO 濕實驗室驗證、結果回流改善下一輪。高 AI 採用組織「乾濕實驗室整合」達標率近 2 倍(30% vs 18%)。自有自動化濕實驗室代表：Recursion(持續擴充自動化實驗室，自做閉環)、Absci(每週篩數十億細胞)。趨勢：偏好降低資本承諾的存取模式(模組化系統、共享平台、CRO 專業夥伴)。
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Big Pharma 採用 (買單 + 自建) Big Pharma Adoption & Demand
全球大藥廠是 AI 製藥的需求錨點——同時『買單』(與平台合作/授權) 與『自建』(內部 AI 模型)，是把題材推向可投資敘事的結構性催化。
Eli Lilly(LLY)：最積極——TuneLab 平台把 >$1B 訓練資料的 18 個模型(federated learning)開放給生技、NVIDIA 共創實驗室 $1B、整合 NVIDIA Clara；同時自建+生態賦能。Novartis(NVS)：Isomorphic/Generate $1B+ 合作。Merck(MRK)：Tempus 生物標記、Absci 抗體。Roche(ROG.SW)：Recursion 合作(2026 部分專案完結致 RXRX 營收降)。Sanofi(SNY)：Recursion 多里程碑。AstraZeneca(AZN)：Tempus+Pathos $200M 腫瘤基礎模型。GSK(GSK)：Chai/NOETIK 基礎模型存取。全球藥物 R&D 支出 $194B，AI 在藥物發現約占 1.5%——滲透率低、長坡厚雪。⚠ 2026-H1 前沿 AI 實驗室全面下場且 Big Pharma『直接買通用大模型』成新軸線：Anthropic 2026-04-03 收 Coefficient Bio($400M 全股票，首樁併購)；Novo Nordisk 2026-04-14 與 OpenAI 簽全棧協議(藥研/臨床/製造/供應鏈、加速肥胖 GLP-1)；Merck 選 Google Cloud agentic AI、投入最高 $1B 跨 R&D；Lilly 2026-03 再與 Insilico 簽 $2.75B GLP-1 授權。OpenAI/Anthropic/Google 等通用模型商正繞過中間平台層、直插藥廠 R&D。前 Palantir AI 高管 2026-05 創 Perceptic、種子輪 $12M(端到端藥研自動化)。監管面：FDA×EMA 2026-01-14 共同發布《藥物開發 Good AI Practice 10 項指導原則》、FDA 最終指引預計 2026-Q2 出爐，AI 製藥首個藥證預計 2026-2027(約 60% 機率)。主權基金入場(Isomorphic 的 MGX/Temasek/UK Sovereign AI)，AI 製藥被視為主權級戰略資產。
| 公司 | 市佔／地位 | 角色 |
|---|
| [US] Eli Lilly (LLY) | 最積極自建+賦能 | >$1B 訓練資料開放；NVIDIA 共創 $1B；Isomorphic 合作；2026-03 與 Insilico 簽最高 $2.75B GLP-1 授權 |
| [CH] Novartis (NVS) | Isomorphic/Generate 合作 | Generate $1B+；Isomorphic 合作 |
| [US] Merck (MRK) | Tempus/Absci 合作 | Tempus 多年生物標記；Absci 抗體 |
| [UK] AstraZeneca (AZN) | 腫瘤基礎模型共建 | 共建最大腫瘤多模態基礎模型 |
| [FR] Sanofi (SNY) | Recursion 多里程碑 | Q1'26 第 5 里程碑 $4M |
| [CH] Roche (ROG.SW) | Recursion 合作 | 2026 部分專案完結 |
| [UK] GSK (GSK) | 基礎模型存取 | 2026 初與 Chai/NOETIK 簽約 |
| [DK] Novo Nordisk (NVO) | OpenAI 全棧導入(新) | 2026-04-14 與 OpenAI 簽約、加速肥胖/GLP-1 新藥；R&D/製造/商營試點、2026 年底全面整合(未揭金額) |
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