軍工 / 國防安全供應鏈
Defense & National Security — 從半導體/國防電子視角拆解現代國防：關鍵元件（rad-hard/mil-spec 晶片、GaN RF、EO-IR 感測）→ 次系統（雷達/電戰 C4ISR、航電、推進）→ 系統整合（戰機/艦艇/陸戰/飛彈）→ 平台與終端需求（各國國防預算、不對稱戰力、無人機、太空）。主承包商為國家冠軍寡占（LMT/RTX/NOC、BAE/Thales/Leonardo、韓四強、日三菱/川崎/IHI）；國防晶片（GaN、rad-hard）受美 ITAR/EAR 管制為地緣鎖喉點。台灣以漢翔/造船/無人機/飛彈零組件切入，惟多為概念股、國防營收占比待證。
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Rad-hard / 太空級 / 軍規晶片 Rad-hard · Space-grade · Mil Chips
抗輻射（rad-hard）處理器、FPGA、記憶體與類比 IC，用於衛星、飛彈、核戰備與深空任務；受美 ITAR/EAR 出口管制。
BAE Systems（RAD750/RAD5500 抗輻射 PowerPC，火星探測器/軍衛星近獨家）與 Frontgrade（前 Cobham Aerospace & Defense，rad-hard FPGA/記憶體/混訊）為美軍/NASA rad-hard 雙核心；Microchip（rad-tolerant FPGA/MCU）、TI、ADI（軍規類比/RF）、Renesas/Infineon 提供寬譜 mil/aero 元件。屬高門檻、低量、長認證週期的近壟斷利基。⚑絃外之音：太空級 rad-hard 處理器實為 sole-source（BAE RAD750 飛在 100+ 衛星、為太空業 workhorse），是整條國防鏈最隱性的單點瓶頸 — 帳面市佔不顯眼，但飛彈/衛星/核戰備一旦此處斷供即全鏈停擺，定價權實質握於此。NASA HPSC 改採 SiFive RISC-V 多核（目標 >1000x RAD750），為長線替代但 5-10 年內難撼動 BAE 認證壁壘。
| 公司 | 市佔／地位 | 角色 |
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| [UK] BAE Systems (rad-hard) (BA.L) | rad-hard 處理器近獨家 | 太空級 rad-hard CPU 20 年 workhorse、事實 sole-source：RAD750 累計 664 台電腦飛在 220 顆衛星、NASA 火星車(好奇號/毅力號)標配；供 NASA/軍衛星/深空、認證壁壘極高 |
| [US] Frontgrade (前 Cobham) (—) | rad-hard FPGA/記憶體 | 美軍/NASA rad-hard 第二極、與 BAE 雙寡占抗輻射被動元件；供衛星/飛彈電源與記憶體，Veritas Capital 持有未上市 |
| [US] Microchip (MCHP) | rad-tolerant FPGA/MCU | 太空級可程式邏輯主要供應商、RTG4/PolarFire RT 為低軌星系與國防航電首選，補位 BAE 未覆蓋的 rad-tolerant FPGA/MCU |
| [US] Texas Instruments / ADI (TXN / ADI) | 軍規類比/RF | QML 軍規類比/資料轉換寡占雙雄，ADI 為雷達/EW RF+混訊主力、供各國防 prime，類比訊號鏈難第二供應 |
| [EU] Infineon / Renesas (IFX.DE / 6723.T) | 歐日 mil/aero | 歐日 mil/aero 功率與 MCU 供應者，Infineon(德)供 SiC/功率、Renesas(日)供車規轉軍規 MCU，撐歐日供應鏈自主 |
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GaN / RF 化合物半導體（雷達・電戰） GaN · RF Compound Semi (Radar/EW)
氮化鎵（GaN-on-SiC/GaAs）射頻功率元件，是 AESA 主動相位陣列雷達、電子戰與軍用衛星通訊的核心；高功率密度＋寬頻。
GaN-on-SiC 由 Wolfspeed（材料+元件）、RTX/Qorvo（QRVO，GaN/GaAs 供 Tier-1 國防 prime）、MACOM（MTSI，GaN-on-SiC 含 STMicro 代工）、Northrop（自有 GaN 廠）主導；台廠穩懋（3105.TWO，GaAs/GaN 代工龍頭）、宏捷科（8086.TWO）切入國防/衛星 GaN 代工（國防營收占比待證）。受美 EAR 對中管制。⚑絃外之音：GaN RF 結構性集中於 Wolfspeed/Qorvo/MACOM/Sumitomo/Ampleon；Qorvo 雷達系統段市佔 ~38.9%、GaN 占其國防營收由 2023 的 11% 升至 2025 的 18%（受極音速武器拉動）。真正單點是上游 SiC 基板（Wolfspeed），其 2025/9 走 Chapter 11 後 AESA 雷達材料源穩定性成隱性供應風險。
| 公司 | 市佔／地位 | 角色 |
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| [US] Wolfspeed (WOLF) | GaN-on-SiC 材料+元件 | 全球 SiC 基板與 GaN-on-SiC RF 龍頭、AESA 雷達射頻材料事實單一上游，供 Qorvo/MACOM/prime 雷達功率元件；2025/9 走 Chapter 11(減債 ~70%)後基板供應穩定性成 AESA 材料鏈隱性風險，難第二來源 |
| [US] Qorvo (QRVO) | 國防 GaN/GaAs | 供 Tier-1 prime；Skyworks 2025/10/28 宣布收購(~$22B、現金$32.5+0.96 SWKS股/股)；2026/2/5 雙方收 FTC HSR Second Request 延長審查、中國 SAMR 進 Phase II；正式指引仍為 2027 曆年初、但雙方表態『愈來愈樂觀可於 2026 下半年完成』、綜效 $500M+ |
| [US] MACOM (MTSI) | GaN-on-SiC/GaAs | GaN-on-SiC/GaAs 雷達/EW MMIC 三強之一(與 Qorvo/Wolfspeed)，併 ST GaN-on-Si 資產強化功率；供 AESA 雷達與 SATCOM 前端 |
| [TW] 穩懋 WIN / 宏捷科 AWSC (3105.TWO / 8086.TWO) | GaAs/GaN 代工 | 全球 GaAs 純晶圓代工龍頭(穩懋市佔逾 7 成)+宏捷科第二，切入國防/衛星 GaN MMIC 代工分散美系鎖喉；為 prime/系統商提供非美 RF 化合物產能(國防占比待證/概念股) |
| [US] Northrop Grumman (自有 GaN) (NOC) | 垂直整合 | 垂直整合、自有 GaN 晶圓廠供自家 AESA 雷達/EW，繞開外購鎖喉；prime 中唯一 GaN 自製，供應安全為護城河 |
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EO-IR / 熱影像 / 感測 EO-IR · Thermal · Sensors
電光紅外（EO-IR）、熱影像（thermal）、紅外線焦平面陣列（FPA）與雷射/光電瞄準，用於偵蒐、夜視、目標獲取與飛彈導引。
Teledyne FLIR（TDY，熱影像/EO-IR 近寡占）、Leonardo DRS（DRS，先進紅外線感測）、L3Harris、Elbit（ESLT）主導軍用 EO-IR；台廠同欣電（6271.TW，紅外線/MEMS/感測封裝切入無人機/熱影像，國防占比待證）、亞光（3019.TW，光學鏡頭/瞄具）為利基供應。
| 公司 | 市佔／地位 | 角色 |
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| [US] Teledyne (FLIR) (TDY) | 熱影像近寡占 | 全球熱影像龍頭(約 26% 市佔)、最大 ITAR-free 紅外感測/模組製造商；自製 ROIC+FPA(InSb/T2SL/微測輻射熱計)供飛彈尋標器/C-UAS/單兵，垂直整合難取代 |
| [US] Leonardo DRS (DRS) | 先進紅外線感測 | 美軍先進紅外感測與艦艇電力推進主供之一，供陸軍地面車輛熱瞄與海軍電推；Leonardo 控股、美上市規避 ITAR 障礙 |
| [IL] Elbit Systems (ESLT) | EO-IR/瞄具 | 以色列國防電子龍頭、EO-IR/瞄具與無人系統實戰驗證強，供 IDF 與 40+ 國外銷；非美 EO-IR 主要替代來源 |
| [TW] 同欣電 Tong Hsing (6271.TW) | 感測封裝 | 全球紅外線感測封裝(WLP/陶瓷)利基龍頭之一，供熱影像模組廠與無人機/夜視鏈的 FPA 封裝；台系少數具軍規紅外封測能力者(國防占比待證/概念股) |
| [TW] 亞光 Asia Optical (3019.TW) | 光學鏡頭/瞄具 | 光學鏡頭老牌廠、切入軍用瞄具/熱顯像鏡組與夜視光機，供國內外光電系統商鏡片模組；利基光機台廠(國防占比待證/概念股) |
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軍規連接器 / 被動 / 嵌入式運算 Mil Connectors · Passives · Embedded
軍規（mil-spec）連接器、線束、被動元件與耐環境嵌入式運算（VPX/OpenVPX），是各次系統間的耐振動/耐溫互連與訊號處理底座。
國際軍規連接器以 Amphenol（APH）、TE Connectivity（TEL）、Glenair 主導；嵌入式運算 Mercury Systems（MRCY，OpenVPX 安全處理）、Curtiss-Wright（CW）；台廠公準（3178.TWO，軍規/航太連接器）、千附（8383.TWO，飛彈/航太精密機械零件加工，1.25 兆飛彈預算受惠）為在地化利基（國防占比待證）。
| 公司 | 市佔／地位 | 角色 |
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| [US] Amphenol / TE Connectivity (APH / TEL) | 軍規連接器龍頭 | 全球軍規互連寡占雙雄，MIL-DTL 認證連接器/線束為各次系統耐振耐溫互連底座；規格綁定+長認證使 prime 難換供應 |
| [US] Mercury Systems (MRCY) | 嵌入式安全運算 | OpenVPX 安全嵌入式處理領導者，供 Raytheon LTAMDS 飛彈防禦雷達的 DSP/RF；BuiltSECURE 抗竄改+MOSA 架構綁定各 prime 雷達/EW |
| [US] Curtiss-Wright (CW) | 耐環境運算 | 耐環境 VPX 任務電腦/飛行資料記錄器領導者，供戰機/直升機航電與潛艦；與 Mercury 並列嵌入式運算寡占 |
| [TW] 公準 Kuenzer (3178.TWO) | 軍規連接器 | 台系軍規連接器利基廠、切入航太與地面裝備 MIL 規互連，為國防在地化供應鏈國產化候選;規格認證門檻高但國防營收占比待證(概念股) |
| [TW] 千附 Chyun Fu (8383.TWO) | 飛彈/航太精密件 | 飛彈/航太精密機加工利基台廠、供中科院與航太結構件，屬 1.25 兆特別預算受惠標的;惟 2026/5 特別預算砍至 7,800 億、國內委製飛彈案遭刪使題材縮水(占比待證) |
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晶圓代工 / 安全製造（國防晶片） Foundry · Secure Fab (Defense Chips)
國防/航太晶片的可信賴（Trusted Foundry / RAMP-C）與在岸製造，含安全製程、供應鏈溯源與抗竄改；美國推動晶片自主化。
GlobalFoundries（GFS，美 DMEA Trusted Foundry、可信製程）、Intel（INTC，RAMP-C 18A 國防專案）為美軍在岸代工主力；TSMC（2330.TW）AZ 廠擴產牽動國防供應安全與台美關係；SkyWater（SKYT，美國防 Trusted 代工）、Tower（TSEM）補位。屬戰略而非純商業競爭。
| 公司 | 市佔／地位 | 角色 |
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| [US] GlobalFoundries (GFS) | Trusted Foundry | 美 DMEA 認證 Trusted Foundry 主力，RF SOI/類比特色製程供雷達/EW/航太晶片；在岸+可信溯源為國防晶片供應安全關鍵 |
| [US] Intel (RAMP-C) (INTC) | 國防先進製程 | 美 DoD RAMP-C 先進節點主承製、18A 為國防最尖端在岸邏輯來源；擺脫對台先進製程依賴的戰略選項 |
| [TW] TSMC (AZ) (2330.TW) | 先進製程關鍵 | 全球先進製程近獨占，AZ 廠在岸擴產牽動國防晶片供應安全與台美地緣；prime 高階邏輯的實質單一來源 |
| [US] SkyWater (SKYT) | Trusted 代工 | 純美資 Trusted Foundry、國防特化含異質整合與雷達/量子特色製程，ITAR 內供機密專案；小量客製化補位 GF/Intel |
| [IL] Tower Semiconductor (TSEM) | RF/類比代工 | RF SOI/SiGe 特色代工，供雷達/EW/SATCOM RF 前端；美廠客戶多、以色列基地為國防 RF 代工補位來源 |
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導引 / 引信 / 慣性導航 Guidance · Fuze · INS/GNSS
精準彈藥的尋標器（seeker）、引信、慣性導航（INS/IMU）、抗干擾 GNSS 與導引電子，是飛彈/智慧彈藥的「大腦」。
尋標器/導引電子由 RTX、Lockheed、Northrop 內製＋BAE/L3Harris；慣性導航 Honeywell（HON）、Safran（SAF.PA）、Northrop（LITEF）；抗干擾 GNSS L3Harris、BAE；引信 Kaman/L3Harris。屬國防 prime 內部整合＋少數專業件供應。台廠多供結構/機構件（待證）。
| 公司 | 市佔／地位 | 角色 |
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| [US] RTX (Raytheon) (RTX) | 尋標器/導引 | 飛彈尋標器/導引電子內製整合龍頭，愛國者/AMRAAM/標準飛彈的雷達與紅外尋標核心；seeker 認證與量產壁壘極高 |
| [US] Honeywell (HON) | 慣性導航龍頭 | 戰術級慣導龍頭：HG1700 IMU 累計交付逾 35 萬套(逾最近對手 10 倍)、JDAM/Paveway IV 標配；環形雷射陀螺市佔壓倒性，精準彈藥導航難第二供應 |
| [FR] Safran (SAF.PA) | 歐系慣導/光電 | 歐洲慣性導航與光電主力，供陣風/歐系飛彈導航與艦艇慣導；非美 INS 主要替代來源、規避 ITAR 的歐洲自主選項 |
| [US] L3Harris (LHX) | 抗干擾/引信/通訊 | 抗干擾 M-code GNSS/引信/戰術通訊主供，供美軍精準彈藥抗 GPS 干擾與單兵無線電；C4ISR+彈藥電子雙布局 |
| [UK] BAE Systems (BA.L) | 導引/電子 | APKWS 雷射導引火箭套件近獨家供應者、把無導引火箭低成本精準化，供美軍與盟邦；英美雙重布局規避出口限制 |
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雷達 / 電戰 / C4ISR 次系統 Radar · EW · C4ISR Subsystems
主動相位陣列（AESA）雷達、電子戰（EW）、感測融合與指管通情監偵（C4ISR），把 GaN/rad-hard/EO-IR 元件整合為任務系統。
AESA 雷達 RTX、Northrop（NOC）、Lockheed、BAE、Leonardo、Thales；電戰 L3Harris（LHX）、Northrop、Elbit（ESLT）、Leonardo DRS（DRS）、BAE；嵌入式處理 Mercury（MRCY）、Curtiss-Wright。電戰段為 2025-2033 最快 CAGR，受電磁威脅升級驅動。國防電子認證資格＝護城河。
| 公司 | 市佔／地位 | 角色 |
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| [US] RTX (Raytheon) (RTX) | 雷達/感測龍頭 | AESA 雷達與飛彈感測龍頭，把 GaN/rad-hard 元件整合為任務系統(如 LTAMDS 防空雷達)；國防電子+飛彈雙核心、認證資格即護城河 |
| [US] Northrop Grumman (NOC) | 雷達/EW/太空 | 自製 GaN 垂直整合的 AESA 雷達/EW/太空感測強者(2024 軍售 ~$37.9B SIPRI)，繞開外購 GaN 鎖喉自供自家雷達;prime 中唯一 GaN 自製、供應安全即護城河 |
| [US] L3Harris (LHX) | C4ISR/EW/通訊 | 美軍戰術通訊(手持/背負無線電)近寡占與 EW/ISR 主力，供陸軍現代化與各 prime；波形認證與保密通訊綁定形成護城河 |
| [IL] Elbit / Leonardo DRS (ESLT / DRS) | EO-IR/EW/感測 | EO-IR/EW 感測次系統供應者，供各 prime 與外銷平台的光電/電戰模組；ESLT(以色列實戰驗證)、DRS(美上市規避 ITAR)雙軌供應 |
| [EU] Thales / Leonardo (HO.PA / LDO.MI) | 歐系雷達/電子 | 歐洲國防電子雙冠軍，供陣風/歐系防空(SAMP/T)雷達與航電；歐洲雷達/C4ISR 自主主力、非美 AESA 替代來源 |
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航電 / 推進 / 動力次系統 Avionics · Propulsion · Power
飛行航電、發動機/推進、輔助動力與機載電力管理，是戰機/直升機/艦艇平台的動力與控制次系統。
軍用航空發動機 GE Aerospace（GE）、RTX(Pratt & Whitney)、Rolls-Royce（RR.L）、Safran 寡占；航電 Honeywell、Collins(RTX)、BAE、Thales；日本三菱重工/IHI（7013.T）供國產航發/機體；韓 Hanwha Aerospace 供 KF-21 發動機。台廠漢翔（2634.TW）為航發/機體零件＋IDF/勇鷹維修。
| 公司 | 市佔／地位 | 角色 |
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| [US] GE Aerospace (GE) | 軍用航發龍頭 | 軍用航發龍頭，F404/F414 供 F/A-18 與 KF-21/FA-50/Gripen、T700 供黑鷹/阿帕契；戰機直升機動力事實標準、外銷平台綁定 |
| [US] RTX (Pratt & Whitney) / Collins (RTX) | 航發+航電 | F-35 唯一動力來源(F135)、Collins 供航電與環控，1000+ 架 F-35 機隊的獨家推進與升級商；單一來源鎖定全球五代機隊 |
| [EU] Rolls-Royce / Safran (RR.L / SAF.PA) | 歐系航發 | 歐系軍用航發雙雄，RR 供颱風 EJ200 與核潛艦反應爐、Safran(M88)供陣風；歐洲推進自主與 GCAP/FCAS 次世代動力核心 |
| [JP] IHI / 三菱重工 MHI (7013.T / 7011.T) | 日本航發/機體 | 日本國產航發(IHI XF9)與機體結構主力，供 F-X/GCAP 六代機日方分工；日本防衛工業自主與航發突破的關鍵載體 |
| [TW] 漢翔 AIDC (2634.TW) | 航發/機體零件 | 台灣唯一航太整機與航發/機體核心、本業國防最實在，供 IDF/勇鷹整機與 GE/波音等國際航發零件轉包;台灣國防自主與 MRO 樞紐 |
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系統整合 / 主承包商（美） Systems Integration / US Primes
把雷達/航電/推進/武器整合為完整作戰系統（戰機/艦艇/陸戰/太空）的美國主承包商，是價值鏈最頂層、利潤與護城河最集中環節。
Lockheed Martin（LMT，全球第一 ~$65B 軍售/2024）、RTX（~$40.6B）、Northrop（NOC ~$37.9B）、General Dynamics（GD）、Boeing（BA）、L3Harris（LHX）為美 6 大 prime；SIPRI Top 100 2024 合計營收 $679B、年增 5.9%，美廠占 $334B（39 家）。Top-5 prime（LMT/RTX/NOC/BAE/GD）合計 ~$215B≈全球軍售 31.7%、佔美廠 64%，集中度極高。⚑絃外之音：prime 的「市佔光環」掩蓋一個事實——其護城河非製造而是「系統整合認證資格＋FMS 通路」，真正利潤槓桿在毛利更高的次系統/飛彈段；元件斷供（rad-hard/GaN/EO-IR）才是 prime 的實質卡脖子點。
| 公司 | 市佔／地位 | 角色 |
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| [US] Lockheed Martin (LMT) | 全球第一 ~$65B | 全球最大國防承包商(2024 SIPRI 第一 ~$65B)，F-35 匿蹤戰機、PAC-3/THAAD 防空與太空獨家整合；FMS 通路+系統整合認證資格為護城河 |
| [US] RTX (RTX) | 全球第二 ~$40.6B(2024) | 全球第二大 prime(2024 ~$40.6B)，Raytheon 飛彈/雷達+P&W 航發(F135)+Collins 航電三位一體、跨元件到平台垂直整合;愛國者防空+F-35 動力雙獨家為最強護城河 |
| [US] Northrop Grumman (NOC) | ~$37.9B | 美軍匿蹤轟炸機(B-21)與洲際飛彈(哨兵)獨家承製、太空/雷達/EW 強項；戰略核與太空段少數合格供應者，2024 軍售 ~$37.9B |
| [US] General Dynamics / Boeing (GD / BA) | 陸海/航太 | GD 獨家承製維吉尼亞級核潛艦與 M1 戰車、BA 供 F-15EX/KC-46 加油機；核潛艦與戰略軍機的美國少數合格整合商 |
| [US] L3Harris (LHX) | 第六 | 美 6 大 prime 之末、國防電子整合專精，戰術通訊/EW/ISR/SDA 太空追蹤層；併 Aerojet 掌固態火箭推進、綁定飛彈供應 |
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系統整合 / 主承包商（歐） Systems Integration / EU Primes
歐洲各國國家冠軍主承包商，因烏俄戰爭與北約擴軍而營收爆發；涵蓋戰機、防空、裝甲、海軍與彈藥。
BAE Systems（BA.L，歐洲第一 ~$34B、全球第四）、Thales（HO.PA）、Leonardo（LDO.MI）、Rheinmetall（RHM.DE，砲彈/裝甲需求爆發、股價多倍）、Saab（SAAB-B.ST，戰機/雷達/反裝甲）、Airbus Defence；MBDA（BAE/Airbus/Leonardo 合資飛彈，未上市）。歐洲重整軍備為 2025-2030 結構性題材。
| 公司 | 市佔／地位 | 角色 |
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| [UK] BAE Systems (BA.L) | 歐洲第一 ~$34B | 歐洲第一/全球第四(SIPRI ~$34B)，颱風戰機/核潛艦/裝甲與 rad-hard 電子跨域整合；同時是美軍在美最大外資承包商，橫跨英美雙鏈 |
| [DE] Rheinmetall (RHM.DE) | 砲彈/裝甲爆發 | 歐洲擴軍最大受惠者、155mm 砲彈產能歐洲第一(年逾百萬發)為稀缺護城河，供烏克蘭/北約補庫存;在手單 €73B 創高、跨足裝甲/防空/(併 NVL)造船，砲彈供應寡占定價權強 |
| [EU] Thales / Leonardo (HO.PA / LDO.MI) | 電子/航太 | 法/義國家冠軍，Thales 供雷達/航電/太空、Leonardo 供直升機(AW 系列)與 GCAP 義方分工；歐洲防務整合與非美平台主力 |
| [EU] Saab (SAAB-B.ST) | 戰機/雷達 | 瑞典國家冠軍，Gripen 輕型戰機/GlobalEye 預警機/NLAW 反裝甲，性價比與快速交付見長；北約新成員拉動訂單放量 |
| [EU] MBDA (—) | 歐洲飛彈龍頭 | 歐洲飛彈龍頭(BAE/Airbus/Leonardo 合資、未上市)，Meteor 超視距空對空/Aster SAMP-T 防空為歐洲飛彈自主核心;供颱風/陣風/歐系防空、非美飛彈主要替代來源 |
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系統整合 / 亞太主承包商（韓・日・台） Integration / Asia Primes (KR·JP·TW)
韓國（出口爆發）、日本（防衛預算倍增/解禁出口）、台灣（國防自主）的系統整合商；亞太再武裝主軸。
韓四強：Hanwha Aerospace（012450.KS，FY2025 營收 26.6兆韓元(~$18.2B,+137%)、SIPRI2024 第21、K9 火砲/裝甲/航太）、Hyundai Rotem（064350.KS，K2 戰車）、KAI（047810.KS，FA-50/KF-21）、LIG Nex1（079550.KS，飛彈，全球第60）；FY2025 韓四強合計 ~40.5兆韓元創高、2026E ~50.6兆(~$37.4B)；Hanwha Q1'26 營收 5.75兆韓元(+4.9% YoY)、營益 6,389億(+20.6%)。日本三菱重工（7011.T）/川崎重工（7012.T，潛艦）/IHI（7013.T）。台灣漢翔（2634.TW）/造船廠負責本土平台整合。
| 公司 | 市佔／地位 | 角色 |
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| [KR] Hanwha Aerospace (012450.KS) | FY2025 26.6兆韓元(~$18.2B) | 韓國防龍頭(全球第21 SIPRI)，K9 155mm 自走砲全球出口市佔約 5 成、供波蘭/芬蘭/挪威/中東 10+ 國;產能+在地化+快交條件為歐洲砲兵補庫存首選、跨陸戰/航發/太空 |
| [KR] Hyundai Rotem / KAI (064350.KS / 047810.KS) | 戰車/戰機 | 韓陸戰+航空整合雙雄，Rotem 供 K2 戰車(波蘭千輛大單)、KAI 供 FA-50/KF-21;快速交付與價格優勢橫掃歐洲/中東出口 |
| [KR] LIG Nex1 (079550.KS) | 飛彈(全球第60) | 韓飛彈系統整合龍頭(SIPRI 躍升 73→60)，主力天弓(Cheongung/M-SAM)中程防空;拿下 UAE $3.5B/沙烏地 $3.2B/伊拉克 $2.6B 大單、以性價比切入中東反飛彈市場 |
| [JP] 三菱重工 / 川崎重工 / IHI (7011.T / 7012.T / 7013.T) | 日本國家隊 | 日本國家隊三巨頭，MHI 供戰機/飛彈/GCAP、KHI 供潛艦(蒼龍/大鯨)、IHI 供航發；防衛預算至 2027 倍增+解禁出口拉動 |
| [TW] 漢翔 AIDC (2634.TW) | 台灣航太整合 | 台灣唯一航太整機與航發/機體核心、本業國防最實在，供 IDF/勇鷹整機+GE/波音國際航發零件轉包;勇鷹交機近尾聲、2026 轉型無人機/反無人機與 MRO 樞紐 |
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終端需求 / 各國國防預算 End Demand / Defense Budgets
終端需求＝各國國防預算、不對稱戰力、無人機與太空軍事化。地緣衝突（烏俄、中東、台海、北約）驅動全球軍費創新高。
SIPRI Top 100 2024 軍售 $679B(+5.9%)、為歷史新高；驅動力：北約 2%→3-5% GDP、歐洲重整軍備、亞太再武裝、不對稱/無人化、太空與低軌軍用。台灣 2026 國防預算 ~9,495 億台幣(GDP ~3.32%)；1.25 兆特別預算 2026/5/8 遭立院三讀砍至 7,800 億（僅留對美軍購分 2 批 3,000 億+4,800 億；刪商購 7 案 1,000 億＋國內委製 5 案 2,500 億，含強弓飛彈/銳鳶二型/自殺無人艇），台廠題材縮水。SIPRI：2025 全球軍費 $2.887 兆(+2.9%)、歐洲 +14%、美國 -7.5%。
| 公司 | 市佔／地位 | 角色 |
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| [US] 美國 DoD (—) | 全球最大買方 | 全球最大國防買方、FMS 對外軍售驅動 LMT/RTX/NOC 等美 prime 訂單與全球供應鏈需求 |
| [EU] 北約 / 歐盟 (—) | 重整軍備 | 烏俄戰後歐洲重整軍備、GDP 國防支出目標 2%→3-5%，直接拉動 Rheinmetall 砲彈/BAE 平台補庫存訂單 |
| [JP] 亞太（日韓台） (—) | 再武裝 | 亞太再武裝結構性題材：日防衛預算至 2027 倍增+解禁出口、韓四強出口爆發、台灣國防自主，拉動亞太整合商 |
| [TW] 台灣 國防預算 (—) | 特別預算 7,800 億(原 1.25 兆) | 2026/5/8 三讀；商購/國內委製 3,500 億遭刪、2026 年國內自製無人機新採購歸零。政院 2026/6/18 正式提出『國防自主無人載具採購特別條例』~2,100億台幣(US$6.6B,2026-2031)補位：採濱海監偵 1,446架+攻擊型 20.82萬架+自殺無人艇 1,320艘，已送立院審議 |
| [GLOBAL] 全球軍售 (SIPRI Top 100) (—) | $679B(+5.9%) | 地緣衝突驅動 |
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無人機 / 無人載具 UAV UAV · Unmanned Systems
軍用無人機、巡飛彈（loitering munition）、無人水面/水下載具與自主協同（CCA 忠誠僚機），是不對稱戰力與軟體定義國防核心。
美國 AeroVironment（AVAV，Switchblade 巡飛彈、併 BlueHalo ~$4.1B）、Anduril（未上市，Lattice/CCA YFQ-44A；2026/5 Series H $5B、估值 $61B；2026/3 獲美陸軍 10 年上限 $20B 合約、Arsenal-1 開產 Fury）、Shield AI（未上市，Hivemind 自主，獲選 CCA）、General Atomics；中國 DJI（未上市，受美管制）。台廠雷虎（8033.TW，無人機/無人艇）、經緯航太（8495.TWO，無人機）、中光電智能（中光電 5371.TWO 子公司，軍用無人機）為概念股放量、國防營收占比待證。
| 公司 | 市佔／地位 | 角色 |
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| [US] AeroVironment (AVAV) | 巡飛彈/小型 UAV | 併 BlueHalo ~$4.1B 擴 C-UAS/太空；FQ2'26 營收 $408M(+143% YoY、有機 +38%)、EPS $0.64；獲美陸軍 $186M 次世代 Switchblade 600 Block2/300 Block20 交付令(屬 $990M LUS 合約)；FQ3'26 funded backlog 創高 $1.10B、YTD bookings $2.1B(1.6x B-to-B) |
| [US] Anduril / Shield AI (—) | 軟體定義自主 | 皆未上市、獲選 USAF CCA；Anduril 2026/5 完成 ~$5B Series H(Thrive/a16z 領投)、估值 12 個月翻倍至 $61B、累計募資 >$6.3B；2025 營收 ~$2.2B(YoY 倍增)、2026E ~$4.3B；Arsenal-1 量產 Fury YFQ-44A |
| [TW] 雷虎 Thunder Tiger (8033.TW) | 無人機/無人艇 | 台無人機概念股龍頭；受惠政院 2,100億無人載具特別條例(攻擊型 20.82萬架/自殺無人艇 1,320艘)＋海軍千艘無人艇案(~300億潛在)（占比待證） |
| [TW] 經緯航太 GEOSAT (8495.TWO) | 無人機系統 | 台系無人機系統整合老牌廠、切入軍用監偵無人機與國產無人機隊在地化，受惠 2,100億無人載具特別條例;軍規飛控/整機經驗較實在但國防營收占比待證(概念股) |
| [TW] 中光電智能 / DJI (5371.TWO / —) | 軍用 UAV / 民用龍頭 | 中光電智能(中光電子公司)供台軍軍用無人機、受惠國防自主無人機隊在地化;DJI 為全球消費/商用 UAV 龍頭(逾 7 成市佔)但受美列黑名單管制、退出美政府採購 |
| [DE] Helsing (—) | 歐洲 AI 國防軍 | 未上市；2026/5 以 $18B 估值募 $1.2B(Dragoneer/Lightspeed 領投)、12 個月內估值由 €12B 再升、登德國最有價值新創；HX-2 獲 Bundeswehr €269M 初約、框架上限 €1.46B/7 年；2026/1 併西班牙機器人 Keybotic |
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飛彈 / 精準彈藥 Missiles · Precision Munitions
防空/反艦/巡弋/空對空飛彈與精準導引彈藥，因戰場消耗與庫存補充而需求爆發；導引電子（尋標器/INS）為技術門檻。
RTX（愛國者/AMRAAM/標準飛彈）、Lockheed（LMT，PAC-3/JASSM/HIMARS/標槍）為美飛彈雙雄；MBDA（歐洲，Meteor/Aster）；以色列 Rafael（未上市，鐵穹）；韓 LIG Nex1（079550.KS）。台灣中科院（NCSIST，國家隊未上市，天弓/雄三/雄二E），台廠千附（8383.TWO）供精密零件。
| 公司 | 市佔／地位 | 角色 |
|---|
| [US] Lockheed Martin (LMT) | 飛彈龍頭 | 打擊+防空飛彈龍頭，PAC-3 攔截彈/JASSM 巡弋/HIMARS/標槍反戰車近獨家或雙源；戰場消耗補庫存拉動、產能即護城河 |
| [US] RTX (Raytheon) (RTX) | 防空/空對空 | 防空與空對空攔截主力，愛國者系統/AMRAAM/標準系列(SM-3/SM-6)供美軍與 30+ 國;與 Lockheed 形成美飛彈雙寡占、認證+產能雙壁壘 |
| [EU] MBDA / Rafael (— / —) | 歐/以飛彈 | 歐/以飛彈龍頭，MBDA 供 Meteor 超視距/Aster 防空(歐洲飛彈自主核心)、Rafael 供鐵穹/Spike 反戰車;非美飛彈主要替代來源 |
| [TW] 中科院 NCSIST (—) | 台自製飛彈 | 台灣飛彈自製唯一國家隊(未上市)，天弓防空/雄風反艦/雄二E 巡弋為不對稱戰力核心;掌握全島國產飛彈研製與量產、對外釋單帶動千附等台系精密件供應鏈 |
| [TW] 千附 Chyun Fu (8383.TWO) | 飛彈精密件 | 供中科院飛彈與航太結構的精密機加工利基台廠、國產飛彈量產受惠標的;惟 2026/5 特別預算遭砍、強弓等國內委製飛彈案刪除使訂單能見度縮水(占比待證) |
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艦艇 / 潛艦 / 無人艇 Naval · Submarines · USV
水面艦、潛艦與無人水面/水下載具（USV/UUV），是制海與不對稱戰力平台；造艦為長週期、在地化高的國防分項。
美 General Dynamics(Electric Boat)/HII（HII，核潛艦/航艦）；歐 BAE/Naval Group/Fincantieri；日 三菱重工/川崎重工（潛艦）；韓 HD 現代重工/Hanwha Ocean。台灣龍德造船（6753.TW，無人艇/巡防艦/光華六號、在手單 >144 億）、中信造船（2644.TWO，海巡/快艇/無人艇）為本土造艦受惠，2025/7 遭中國列出口管制（反證其國防實在性）。⚑絃外之音：軟體定義「自主造船」新創 Saronic（US，2025/12 拿下美海軍 $392M Corsair USV 量產約、傳以 ~$7.5B 估值募 $1.5B）正以新創速度切入 USV，與傳統長週期造艦寡占並行，對台廠無人艇外銷既是標竿也是潛在競爭。
| 公司 | 市佔／地位 | 角色 |
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| [US] General Dynamics / HII (GD / HII) | 美核潛艦/航艦 | 美核潛艦與航艦雙寡占，GD(Electric Boat)+HII 獨家承製維吉尼亞/哥倫比亞級潛艦與福特級航艦;核動力造艦技術與船塢為不可複製壁壘 |
| [JP] 三菱重工 / 川崎重工 (7011.T / 7012.T) | 日本潛艦 | 日本潛艦雙供，MHI/KHI 交替建造蒼龍/大鯨級 AIP 潛艦與護衛艦;解禁出口後為澳洲等潛艦標案候選、日本海自唯一來源 |
| [KR] Hanwha Ocean / HD 現代重工 (042660.KS / 329180.KS) | 韓造艦 | 韓造艦雙雄，Hanwha Ocean(前大宇)/HD 現代重工供潛艦/驅逐艦/神盾艦;低價快交切入出口(波蘭/加拿大/美 MRO)、韓海軍主力 |
| [TW] 龍德造船 Lung Teh (6753.TW) | 無人艇/巡防艦 | 台海軍小型艦與無人艇本業國防龍頭之一，承製沱江級飛彈巡防艦與快奇/黑潮攻擊型無人艇艇體;在手單逾百億能見度至 2040、受惠 1,320 艘自殺無人艇大單 |
| [TW] 中信造船 Jong Shyn (2644.TWO) | 海巡/快艇/無人艇 | 台系海巡艦/快艇與無人艇本業造船廠，中信五號無人艇年產能逾 200 艘;2025/7 遭中國列出口管制反證其國防實在性、無人艇大單受惠者 |
| [US] Saronic (—) | 自主無人艇新銳 | 未上市；2025/12 獲美海軍 $392M Corsair USV 量產約(<12 個月交付、~$200M 即撥)；2026/3/31 完成 $1.75B Series D、估值衝 $9.25B(Kleiner Perkins 領投、Advent/Bessemer/a16z 等)、累計募資 >$3.5B；規劃 $5B 旗艦無人造船廠 Port Alpha |
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戰機 / 軍機平台 Combat Aircraft Platforms
有人戰機（4.5/5/6 代）、運輸機、直升機與下世代空中系統（NGAD/GCAP），是航空作戰平台頂層。
美 Lockheed（F-35/F-22/NGAD F-47）、Boeing（F-15EX/F/A-18）；歐 BAE/Airbus/Dassault（陣風）、GCAP（英日義 BAE+三菱重工+Leonardo）；韓 KAI（KF-21/FA-50）；台漢翔（IDF 經國號/勇鷹高教機）。屬極高門檻、少數國家具整機能力。
| 公司 | 市佔／地位 | 角色 |
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| [US] Lockheed Martin (LMT) | 5/6 代機龍頭 | 五/六代匿蹤戰機獨家主導，F-35(唯一量產五代外銷機/1000+ 架)、F-22 與 F-47 NGAD;匿蹤氣動與系統整合門檻使全球僅少數國家具整機能力 |
| [US] Boeing (BA) | 戰機/軍機 | 四代半戰機/加油機/無人僚機主力，F-15EX/F-A-18 供美軍與外銷、KC-46 近獨家加油機、MQ-28 忠誠僚機;軍機平台美國雙巨頭之一 |
| [EU] BAE / Dassault / Airbus (BA.L / AM.PA / AIR.PA) | 歐系戰機/GCAP | 歐洲整機三強，BAE(颱風/GCAP)、Dassault(陣風/FCAS)、Airbus(颱風/FCAS);歐洲僅有的完整戰機整合能力、次世代機自主主力 |
| [KR] KAI (047810.KS) | 韓戰機 | 韓國唯一戰機整機商，KF-21 四代半自研+FA-50 輕型戰機橫掃出口(波蘭/馬來/中東);性價比與交付速度切入 F-16 替代市場 |
| [TW] 漢翔 AIDC (2634.TW) | 台整機/高教機 | 台灣唯一整機商 |
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軍用太空 / 衛星 / 飛彈防禦 Mil Space · Satellites · Missile Defense
軍用衛星（偵蒐/通訊/預警）、飛彈防禦（如美 Golden Dome）、太空感測與發射，是 rad-hard 晶片與 EO-IR 感測的最終匯流平台。
Northrop（NOC）、Lockheed（LMT）、L3Harris（LHX，太空 ISR/預警）、Boeing 主導軍衛星與飛彈防禦；SpaceX（未上市，國防發射/Starshield）；rad-hard 晶片（BAE/Frontgrade/Microchip）與 EO-IR（Teledyne）為其上游。美 Golden Dome：2026/4/24 太空軍公布上限 $3.2B 之 20 份太空攔截器原型 OTA（Anduril/SpaceX/LMT/NOC/RTX 等 12 家，2028 展示），為新增長極。
| 公司 | 市佔／地位 | 角色 |
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| [US] Northrop Grumman (NOC) | 軍衛星/太空感測 | 軍用太空+雷達整合龍頭，供飛彈預警衛星/太空 ISR 與 Golden Dome 攔截層;太空段合格承包商稀少、rad-hard 元件最終匯流平台 |
| [US] Lockheed Martin (LMT) | 軍衛星/防禦 | 飛彈預警與攔截整合龍頭，SBIRS/Next-Gen OPIR 紅外預警衛星+THAAD/PAC-3 攔截;預警到攔截垂直整合、Golden Dome 核心承包商 |
| [US] L3Harris (LHX) | 太空 ISR/預警 | 美太空發展署(SDA)追蹤層衛星主供之一，供低軌飛彈追蹤星系與太空感測;擴散式 LEO 星系新架構下的關鍵載荷整合商 |
| [US] SpaceX (Starshield) (—) | 國防發射/通訊 | 國防發射近獨占+軍用星系，可重複火箭壓低發射成本、Starshield 供軍方保密通訊/偵蒐;低軌軍事化的發射與星系事實單一來源、未上市 |
| [US] rad-hard/感測上游 (—) | 元件鎖喉 | 太空平台的元件鎖喉：rad-hard 處理器(BAE RAD750/Frontgrade)與 EO-IR 感測(Teledyne)為軍衛星單點瓶頸，斷供即全鏈停擺;見 Tech 層 t-radhard/t-sensor |
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陸戰 / 裝甲 / 火砲 / 防空 Land · Armor · Artillery · Air Defense
主戰車、裝甲車、自走砲、多管火箭與野戰防空，因烏俄戰爭消耗與補庫存而需求爆發；韓歐為主要出口受惠。
美 General Dynamics（GD，艾布蘭戰車/史崔克）、RTX/Lockheed（防空）；歐 Rheinmetall（RHM.DE，豹2/155mm 砲彈/防空，需求爆發）、KNDS、BAE；韓 Hyundai Rotem（064350.KS，K2）、Hanwha（K9 自走砲/裝甲，出口歐洲/中東爆發）。台灣以授權生產/在地維保為主。
| 公司 | 市佔／地位 | 角色 |
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| [US] General Dynamics (GD) | 美裝甲龍頭 | 美陸戰平台龍頭，M1 艾布蘭主戰車/史崔克輪型/裝甲車近獨家承製與升級;美軍裝甲車隊唯一整合商、外銷 FMS 通路綁定 |
| [DE] Rheinmetall (RHM.DE) | 歐裝甲/砲彈 | 歐洲擴軍最大受惠者，155mm 砲彈產能歐洲第一(年逾百萬發)+豹2/防空/裝甲;烏俄補庫存與北約擴軍下訂單爆發、砲彈產能為稀缺護城河 |
| [KR] Hyundai Rotem (064350.KS) | K2 戰車出口 | K2 黑豹主戰車出口冠軍，波蘭 1000 輛(部分在地生產)大單並洽羅馬尼亞/中東;快速交付與技術轉移條件切入歐洲補庫存缺口 |
| [KR] Hanwha Aerospace (012450.KS) | K9 火砲 | K9 155mm 自走砲全球出口市佔第一(逾半數外銷市場)，供波蘭/芬蘭/挪威/中東等 10+ 國;產能與在地化條件為歐洲砲兵補庫存首選 |
| [EU] BAE / KNDS (BA.L / —) | 歐裝甲/火砲 | 歐裝甲/火砲主力，BAE 供 CV90 步兵戰車/Archer 自走砲、KNDS(法德合資)供豹2 戰車/凱撒卡車砲;歐洲陸戰平台自主與擴軍受惠者 |
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